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歐元區國家政府20110702同意向希臘發放去年救助方案的下一批貸款﹐但也表示﹐此舉仍需獲得國際貨幣基金組織(International Monetary Fund, 簡稱IMF)執行董事會的批准。歐元區財長在上20110702晚間的一次電話會議上表示﹐一旦獲得IMF的批准﹐歐元區各國將向希臘撥付去年救助方案的下一批120億歐元貸款中由歐元區承擔的87億歐元。
歐盟和希臘財政部消息人士都指出，IMF預料本周會同意撥款，不至於有意外。IMF在聲明中表示，樂見「歐元集團履行確保希臘支應經濟方案的融資策略」。歐元區財長也在聲明中表示，正設法把民間部門納入第二套紓困案，並重申任何方案都必須避免希臘被宣告為選擇性違約，「未來幾周」就會決定民間部門參與的模式和規模，以及官方出資的部分。歐洲各國政府之前已表示﹐他們希望私營債權人能夠將300億歐元定於2014年之前到期的希臘債券進行展期﹐以便為總規模可能在900億至1,200億歐元之間的救助方案融資。
Capital Economics資深歐洲經濟學家麥吉翁預估，繼4月上旬升息1碼後，ECB本周可望再升息1碼，把基準利率提高到1.5%。市場關注的另一個焦點是ECB是否支持民間債權人加入援助希臘的行列。目前各方正在討論是讓銀行展延希臘債務，把部分債務展延到30年。國際信評機構或許仍會判定這種方式算「事實違約」，ECB總裁特里謝到上周仍堅持ECB不會參與援助希臘。歐洲央行是希臘公債最大持有者，據德意志銀行全球市場研究統計，ECB在次級市場上大約持有470億歐元希臘主權債券。
目前希臘的債務相當於國內生產毛額（GDP）的160%，就連長期樂觀看待希臘展望的國際債權人都警告，希臘將難以壓低負債比率。負責希臘紓困案的歐盟執委會發布報告指出，希臘政府負債未來多年仍將居高不下，尤其是低於預期的經濟成長率，將使債務累積到無法承受的程度。報告說，如果希臘的經濟成長率低於預期1個百分點，債務占GDP比重將持續上升，2020年後升至約170%。這是歐盟執委會對希臘歷來最悲觀的評估。
希臘的民營化計畫執行成果也可能不樂觀。范尼塞洛斯已承諾立刻出售郵政銀行、雅典和帖薩隆尼迦的港口，以及帖薩隆尼迦的公共供水公司等國有資產。希臘銀行業的市場地位不如他國同業，且需外界挹注資本，可能難以吸引買主；至於外國企業可能感興趣的供水業者、港口和某些商品業者，都擁有勢力強大的工會，不可能任由新東家擺佈。
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From 【聯合報╱柏林特派員陳玉慧／雅典報導】
By 2011.07.06 05:45 am
雅典大學經濟教授凡羅法基斯(Yanis Varoufakis)受訪時表示，希臘政府必須立刻停止上周在國會通過的撙節案，因為「這是毒藥而非解藥」。希臘的財政問題是歐元區內的問題，該由歐盟共同解決，不該由希臘自行解決。按照希臘議會通過的撙節案，未來幾年內希臘必須節約七百八十億歐元。希臘人口約為一千一百萬，每人平均要節約七千歐元。
債務越來越高 危機越陷越深
包利斯說：「政府只會要我們節省，一年半來，我們不停在省省省，如果節省後情況變好也罷，事實卻完全相反，債務越來越高，危機越陷越深。現在我們不能再聽從政府那一套了。」歐盟和希臘政府都同意，希臘捨此已無其他選擇。周日，歐盟財長同意撥下貸款，財長維尼澤洛斯立刻表示，「我們將重建金融市場對希臘的信任，最困難的時刻即將過去。」希臘整體經濟疲軟，除了觀光業，幾乎什麼都沒有，失業率飆升，收入平均減少二至三成，所得稅不斷加重，最看不到希望的是年輕人。
現在國家將徵收團結稅，月收入一千歐元以下免交，一千歐元以上則要繳納最低百分之一、最高百分之四的團結稅。高收入及公務員則交納百分之五。車稅增加百分之十，油價每公升漲五歐分，自由業者每年增加約三百歐元稅款，大家都受不了，一位男士在廣場伸手向人要菸，他說：「現在菸草稅漲到百分之七十了，抽不起。」對一般中下階級而言，出外用餐已是奢侈。增值稅不再是百分之十三，而是百分之廿三。在憲法廣場的一家平凡無奇四處吊掛中國燈籠的餐館裡，一盤炒飯要價廿六歐元（一千二百台幣），中午只有二位客人，餐館老闆說，要不是他自行負擔了一小部份增值稅，「根本就沒人來吃飯了。」
未來四年，這些新增稅目將帶來兩百八十億歐元收入。剩餘五百億歐元則要通過國營企業私有化取得。國家鐵路局、塞薩洛尼基市自來水廠、天然氣公司、雅典機場還有電力公司的國有股分全將出售。大批雇員因此將被裁員，這些人也在廣場上抗議。工會發言人稍早已在廣場上宣布，將一直抗議到政府收回決定為止。
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救歐元…要快
【經濟日報╱編譯謝東年】
2011.07.07 04:18 am
根據花旗的分析，到2014年時公共負債相對於國內生產毛額（GDP）的比率，希臘會升至180%，愛爾蘭會升至145%，葡萄牙會升至135%。西班牙狀況較佳，約莫是90%。但沒有一個國家能夠扭轉負債比重不斷上揚的趨勢。
假設這些國家還能以負擔得起的利率水準在民間市場借到相當於GDP八成的資金、如果歐盟政府也願意確保國際貨幣基金（IMF）的貸款不會承受任何損失，則剩下來的債務勢必面臨巨幅削減。希臘的重整減債規模將需高達GDP的65%，愛爾蘭達GDP的50%，葡萄牙達GDP的45%。因此，整體削減金額將高達4,230億歐元，希臘佔2,240億歐元，愛爾蘭佔1,070 億歐元，葡萄牙達920億歐元。
你可以質疑這些數據估得太悲觀了。但事實擺在眼前，在沒有大幅重整削減債務的情況下，這些國家不可能在市場找到可負擔利率的資金。市場也是這樣認定，希臘10年期公債要付出的殖利率比德國10年期公債的殖利率多出13.4個百分點，愛爾蘭達8.75個百分點，葡萄牙達8.18個百分點。令人擔憂的是，西班牙債與德債的殖利率差也已達到2.4個百分點，義大利也增至1.9個百分點。換句話說，歐元區正面臨嚴峻的主權債務危機。
現在來看第二個問題，誰該承受損失？如果所有債務削減都落在民間投資人頭上，希臘債的損失規模將達97%，愛爾蘭債的損失將達63%，葡債將達60%。所以各國政府勢必要分擔相當的損失。由於各國政府也必須出資紓困因此陷入危機的民間銀行，歐元將變成名副其實的「負擔轉移」聯盟。請注意，這些估算前提都是假設政府會確實執行撙節方案，但即便是極力勒緊褲帶也無法阻止債務比重節節攀升，因為經濟成長持續低迷不振。
在這種情況下，想靠銀行延展債務是徒勞無功之舉，真正對症下藥的作法是以接近當前市場價位的水準買回債券，這將立刻使虧損浮現，但要解決問題就該這麼做。如同金融時報先前指出的，仿效1989年解決拉美債務危機的布雷迪計畫，以提供部分擔保的方式提供各種選項，讓債權人選擇方式認賠，是很有說服力的提議。
問題在於民間債權人自願承受損失後，就足以解決債務問題嗎？特別是希臘的狀況？答案也是否定的。政府也必須出面承受損失，接受債券的面額虧損，並且調低利率。雙管齊下才能真正削減債務負擔。
債務重整的風險極大，但是若不如此，債務危機解除的機率趨近於零。逐步推出的紓困作法是有可能把債務負擔從民間債權人手中轉移到政府身上，但到頭來，政府還是必須面對削減債務面額以及降低利率的損失。
因此債務重整已不是會不會發生，而是何時會發生的問題。歷史教訓顯示不能以拖待變，長痛不如短痛。唯有把債務規模削減到可以負擔的水準後，市場信心才可能恢復。一再拖延只是愚蠢地掩護愚昧的投資人、失職的監管機關以及施政草率的政客。
所以真正的問題是在於該如何協調政府與投資人共同減債，然後恢復經濟的競爭力，重回成長軌道。有些人以拉脫維亞為例，指出用所謂的「內部貶值」可以成功減債。但是拉脫維亞目前的GDP僅剩危機前的77%，這是超級大蕭條。而且，一個國家削減支出愈是成功，債務負擔會變得愈是沈重。所以債務重整僅是解決問題的先決條件之一，單憑債務重整不足以解決問題。有些國家的經濟恐怕還必須承受大幅衰退。
這些國家另外的選項是不顧一切地退出歐元區。現在談這種作法還太早了點。但是要避免歐元分崩離析，就必須採取務實的作法，把目前的債務水準大幅降低。債務重整不一定要今天就做，但必須儘快進行，趕在民眾失去信心之前。否則，拯救歐元幾乎註定會失敗。
歐盟和希臘財政部消息人士都指出，IMF預料本周會同意撥款，不至於有意外。IMF在聲明中表示，樂見「歐元集團履行確保希臘支應經濟方案的融資策略」。歐元區財長也在聲明中表示，正設法把民間部門納入第二套紓困案，並重申任何方案都必須避免希臘被宣告為選擇性違約，「未來幾周」就會決定民間部門參與的模式和規模，以及官方出資的部分。歐洲各國政府之前已表示﹐他們希望私營債權人能夠將300億歐元定於2014年之前到期的希臘債券進行展期﹐以便為總規模可能在900億至1,200億歐元之間的救助方案融資。
Capital Economics資深歐洲經濟學家麥吉翁預估，繼4月上旬升息1碼後，ECB本周可望再升息1碼，把基準利率提高到1.5%。市場關注的另一個焦點是ECB是否支持民間債權人加入援助希臘的行列。目前各方正在討論是讓銀行展延希臘債務，把部分債務展延到30年。國際信評機構或許仍會判定這種方式算「事實違約」，ECB總裁特里謝到上周仍堅持ECB不會參與援助希臘。歐洲央行是希臘公債最大持有者，據德意志銀行全球市場研究統計，ECB在次級市場上大約持有470億歐元希臘主權債券。
目前希臘的債務相當於國內生產毛額（GDP）的160%，就連長期樂觀看待希臘展望的國際債權人都警告，希臘將難以壓低負債比率。負責希臘紓困案的歐盟執委會發布報告指出，希臘政府負債未來多年仍將居高不下，尤其是低於預期的經濟成長率，將使債務累積到無法承受的程度。報告說，如果希臘的經濟成長率低於預期1個百分點，債務占GDP比重將持續上升，2020年後升至約170%。這是歐盟執委會對希臘歷來最悲觀的評估。
希臘的民營化計畫執行成果也可能不樂觀。范尼塞洛斯已承諾立刻出售郵政銀行、雅典和帖薩隆尼迦的港口，以及帖薩隆尼迦的公共供水公司等國有資產。希臘銀行業的市場地位不如他國同業，且需外界挹注資本，可能難以吸引買主；至於外國企業可能感興趣的供水業者、港口和某些商品業者，都擁有勢力強大的工會，不可能任由新東家擺佈。
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From 【聯合報╱柏林特派員陳玉慧／雅典報導】
By 2011.07.06 05:45 am
雅典大學經濟教授凡羅法基斯(Yanis Varoufakis)受訪時表示，希臘政府必須立刻停止上周在國會通過的撙節案，因為「這是毒藥而非解藥」。希臘的財政問題是歐元區內的問題，該由歐盟共同解決，不該由希臘自行解決。按照希臘議會通過的撙節案，未來幾年內希臘必須節約七百八十億歐元。希臘人口約為一千一百萬，每人平均要節約七千歐元。
債務越來越高 危機越陷越深
包利斯說：「政府只會要我們節省，一年半來，我們不停在省省省，如果節省後情況變好也罷，事實卻完全相反，債務越來越高，危機越陷越深。現在我們不能再聽從政府那一套了。」歐盟和希臘政府都同意，希臘捨此已無其他選擇。周日，歐盟財長同意撥下貸款，財長維尼澤洛斯立刻表示，「我們將重建金融市場對希臘的信任，最困難的時刻即將過去。」希臘整體經濟疲軟，除了觀光業，幾乎什麼都沒有，失業率飆升，收入平均減少二至三成，所得稅不斷加重，最看不到希望的是年輕人。
現在國家將徵收團結稅，月收入一千歐元以下免交，一千歐元以上則要繳納最低百分之一、最高百分之四的團結稅。高收入及公務員則交納百分之五。車稅增加百分之十，油價每公升漲五歐分，自由業者每年增加約三百歐元稅款，大家都受不了，一位男士在廣場伸手向人要菸，他說：「現在菸草稅漲到百分之七十了，抽不起。」對一般中下階級而言，出外用餐已是奢侈。增值稅不再是百分之十三，而是百分之廿三。在憲法廣場的一家平凡無奇四處吊掛中國燈籠的餐館裡，一盤炒飯要價廿六歐元（一千二百台幣），中午只有二位客人，餐館老闆說，要不是他自行負擔了一小部份增值稅，「根本就沒人來吃飯了。」
未來四年，這些新增稅目將帶來兩百八十億歐元收入。剩餘五百億歐元則要通過國營企業私有化取得。國家鐵路局、塞薩洛尼基市自來水廠、天然氣公司、雅典機場還有電力公司的國有股分全將出售。大批雇員因此將被裁員，這些人也在廣場上抗議。工會發言人稍早已在廣場上宣布，將一直抗議到政府收回決定為止。
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救歐元…要快
【經濟日報╱編譯謝東年】
2011.07.07 04:18 am
根據花旗的分析，到2014年時公共負債相對於國內生產毛額（GDP）的比率，希臘會升至180%，愛爾蘭會升至145%，葡萄牙會升至135%。西班牙狀況較佳，約莫是90%。但沒有一個國家能夠扭轉負債比重不斷上揚的趨勢。
假設這些國家還能以負擔得起的利率水準在民間市場借到相當於GDP八成的資金、如果歐盟政府也願意確保國際貨幣基金（IMF）的貸款不會承受任何損失，則剩下來的債務勢必面臨巨幅削減。希臘的重整減債規模將需高達GDP的65%，愛爾蘭達GDP的50%，葡萄牙達GDP的45%。因此，整體削減金額將高達4,230億歐元，希臘佔2,240億歐元，愛爾蘭佔1,070 億歐元，葡萄牙達920億歐元。
你可以質疑這些數據估得太悲觀了。但事實擺在眼前，在沒有大幅重整削減債務的情況下，這些國家不可能在市場找到可負擔利率的資金。市場也是這樣認定，希臘10年期公債要付出的殖利率比德國10年期公債的殖利率多出13.4個百分點，愛爾蘭達8.75個百分點，葡萄牙達8.18個百分點。令人擔憂的是，西班牙債與德債的殖利率差也已達到2.4個百分點，義大利也增至1.9個百分點。換句話說，歐元區正面臨嚴峻的主權債務危機。
現在來看第二個問題，誰該承受損失？如果所有債務削減都落在民間投資人頭上，希臘債的損失規模將達97%，愛爾蘭債的損失將達63%，葡債將達60%。所以各國政府勢必要分擔相當的損失。由於各國政府也必須出資紓困因此陷入危機的民間銀行，歐元將變成名副其實的「負擔轉移」聯盟。請注意，這些估算前提都是假設政府會確實執行撙節方案，但即便是極力勒緊褲帶也無法阻止債務比重節節攀升，因為經濟成長持續低迷不振。
在這種情況下，想靠銀行延展債務是徒勞無功之舉，真正對症下藥的作法是以接近當前市場價位的水準買回債券，這將立刻使虧損浮現，但要解決問題就該這麼做。如同金融時報先前指出的，仿效1989年解決拉美債務危機的布雷迪計畫，以提供部分擔保的方式提供各種選項，讓債權人選擇方式認賠，是很有說服力的提議。
問題在於民間債權人自願承受損失後，就足以解決債務問題嗎？特別是希臘的狀況？答案也是否定的。政府也必須出面承受損失，接受債券的面額虧損，並且調低利率。雙管齊下才能真正削減債務負擔。
債務重整的風險極大，但是若不如此，債務危機解除的機率趨近於零。逐步推出的紓困作法是有可能把債務負擔從民間債權人手中轉移到政府身上，但到頭來，政府還是必須面對削減債務面額以及降低利率的損失。
因此債務重整已不是會不會發生，而是何時會發生的問題。歷史教訓顯示不能以拖待變，長痛不如短痛。唯有把債務規模削減到可以負擔的水準後，市場信心才可能恢復。一再拖延只是愚蠢地掩護愚昧的投資人、失職的監管機關以及施政草率的政客。
所以真正的問題是在於該如何協調政府與投資人共同減債，然後恢復經濟的競爭力，重回成長軌道。有些人以拉脫維亞為例，指出用所謂的「內部貶值」可以成功減債。但是拉脫維亞目前的GDP僅剩危機前的77%，這是超級大蕭條。而且，一個國家削減支出愈是成功，債務負擔會變得愈是沈重。所以債務重整僅是解決問題的先決條件之一，單憑債務重整不足以解決問題。有些國家的經濟恐怕還必須承受大幅衰退。
這些國家另外的選項是不顧一切地退出歐元區。現在談這種作法還太早了點。但是要避免歐元分崩離析，就必須採取務實的作法，把目前的債務水準大幅降低。債務重整不一定要今天就做，但必須儘快進行，趕在民眾失去信心之前。否則，拯救歐元幾乎註定會失敗。
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