Michael Blog

傳統上習慣以負債比做為衡量：  負債比 = 負債 / 總資產 * 100%
並不是所有的負債都是不好的，其實有許多是沒有利息壓力的好債。這聽起來有點不可思議，但在真實的商業環境下卻是稀鬆平常的事。什麼樣的負債是幾乎不用利息的好債呢？以下兩大類可算是利息很少、或免利息的好債：1. 應付票據與帳款當公司向供應商買貨時，基於金額龐大或作帳的考量，往往賒欠過一段時間在付清。向供應商買貨賒欠的錢，在會計上叫做應付帳款，記錄在資產負債表的流動負債中。當公司在規模比上游供應商還要強勢時，就越可以和供應商討價還價，給供應商的錢就可以拖的越久，應付帳款金額自然就會拉高。最棒的是，這些拖欠的應付帳款還不用付利息。因此流動負債中應付帳款高並非不好，反而是顯示公司對於上游有一定的議價能力。

這家公司今年營收比去年同期增加很多，但每股盈餘卻腰斬，如果你分析財報的話，最近四季盈餘連續兩季下滑，但毛利持續上升、營業利益率持續上升、合併營收持續向上，稅後淨利卻無法持續上升，所以知道問題在業外收入或業外支出。
這家公司營收及毛利均優於去年同期，但是營業淨利比去年差，所以問題在營業費用。
Income Statement ->
★業外收入

Graham & Dodd stipulated that the most important factor in determining a security's intrinsic value is a forcast of "earning power".
JB Willians proposed discounted dividents model.
Valuation Process
    >Understanding the business

收入增加  →  損益增加  →   現金增加
折舊增加及其他不動用現金之費用  →   已自損益中扣除 →  加回現金流量
處分資產損失及其他投資或融資活動損失  → 已自損益中扣除之非營業活動項目→ 加回營業活動現金流量
資產減少  → 出售變現 → 現金流量增加

By    2011-06-02
From    工商時報
宏碁4月底法說會時才表達歐洲通路庫存過高問題可望於1到2個月內回到正常水準，也宣示5月底將給外界第3季營運展望。王振堂於上月31日受訪時僅透露通路庫存去化仍在努力中，COMPUTEX展期過後才會對外說明。
不料，宏碁2001/6/1日董事會卻一舉掀開歐洲庫存壓力鍋，不但大力整頓歐洲人員、裁員約300人，也決議將以銷貨折讓方式解決歐洲通路庫存問題，一次性認列1.5億美元營業損失。

因為營業活動現金流量對盈餘的比值如果接近一時，表示一元盈餘可以產生相等的現金流量，顯示盈餘與現金流量相差不大，管理當局並未以會計方法的選擇來提高盈餘。
如果大於一時，表示一元盈餘可以產生較高的現金流量，那麼我們就會懷疑公司是否有以會計方法的選擇刻意降低盈餘，導致報表帳列的盈餘遠低於公司實際現金流入，我們稱此為秘密公積。
如果小於一時，表示一元盈餘可以產生較少的現金流量，那麼我們就會懷疑公司是否有以會計方法的選擇來虛增盈餘，導致報表帳列的盈餘高於公司實際現金流入，我們稱此為滲水股。
例如台塑集團只要當年度賺很多錢時，經常變更折舊方法，將原本的平均法改成加速折舊法，這樣的結果造成折舊提高，使得損益表中的盈餘下滑，但是折舊方法的改變並不會影響到公司現金流量，此種將盈餘藏起來的行為透過現金流量對盈餘比值就可以清楚瞭解。

新光金(2888)副董事長吳家錄指出，為何壽險業任何投資，都採成本計算，在證券市場投資，跌價損失卻要依照市價認列，日本兩邊都一樣的計算方式，台灣法令這樣對老壽險公司是不公平的，不動產的增值利益應該要適度表達。2013年IFRS上路後，新光金控副董事長吳家錄2011/6/2日指出，公司投資性不動產，如果只能按成本列帳，「2年、4年後，台灣將不存在一家壽險公司」。

自由現金流量 ( Free Cash Flow , FCF )
= 來自營運活動現金流量 – 支應正常營運之投資活動現金支出
組成自由現金流量高低之第一個因素是來自營運活動現金流量，來自營運活動之現金流量是否為正數，對企業正常營運與否及盈餘品質優劣之重要性不言可喻。一家營運正常且能在營運活動產生現金流入之公司，其自由現金流量也會較高。然而，要維持一家企業在營運方面能不斷產生現金流入，往往也需要不斷有新資本投資的投入支出，這在高資本密集的產業尤其明顯。但是，若長期累積下來，一家企業來自營活動現金流量扣除必要之資本支出，始終呈現負數，即其長期自由現金流量為負數，則表示企業並無法產生真正的現金正收入，對企業而言，資本設備不斷累積並不一定能產生增值效益，甚至可能因老舊而成為企業營運負擔。

台灣壽險業也將與國際接軌實施IFAS 4，屆時台灣壽險業負債準備提存不足的問題將浮現。過去曾有信評機構保守估計，全體壽險業負債準備不足高達兆元以上，粗估至少須再增資9,000億元，相當於過去十年產業增資總和的三倍。金管會於日前又重申，依據IFRS4所編製的40號公報第一階段， 2011年將如期實施，不過證期局官員強調，第一階段只是揭露負債面，影響有限(?)。
IFRS 4 Phase I主要內容包括保險合約定義、禁止提列巨災平穩準備、負債適足性測試及保險合約風險揭露等。

                                            九 十 九 年     九 十 八 年
                                            上 半 年 度     上 半 年 度                                              
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營業活動之現金流量：