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俗話說﹐驕兵必敗。當每個人都看好股市時﹐市場還能有生力軍加入嗎？
幾天前﹐當每個人都在關注阿拉伯世界的局勢時﹐一份有趣的文件擺到了我的辦公桌上。這是美國銀行/美林公司(Bank of America/Merrill Lynch)每個月對全世界頂尖投資經理做的一份調查報告。美國銀行調查了全球270位機構投資經理——合計的資產總額高達7730億美元——問他們對市場有何看法。
簡而言之﹐他們對市場的樂觀程度跟20世紀90年代末以來相差無幾。美國銀行的報告中說﹕“機構投資者超配股票和大宗商品的比例創下歷史新高﹐持有的現金部分很少﹐呈現出自2006年1月以來最強的風險偏好。”目前﹐現金占總投資資產的比例已經降至3.5%——這是一個非常危險的低位。美國銀行的研究顯示﹐ 當現金占比降低到這種程度時﹐股市通常會在隨後數週內發生“調整”。機構投資者是下大賭注的﹐如果他們已經滿倉了股票﹐那誰會是下一個買家？
我們的老朋友對沖基金已經回到金融危機導致市場崩潰前的水平。根據美國銀行的報告﹐對沖基金正如同2007年7月那樣﹐把大量賭注都壓在多頭上﹐而他們上一次用如此多的借貸資金來投入股市是在2008年3月。嗯﹐美好的回憶……
不只是機構投資者看好股市。美國個人投資者在過去幾年一直在賣出股票﹐現在卻突然掉轉方向﹐開始買入。投資組合經理們會告訴你﹐他們的客戶從年初開始又打來電話﹐躍躍欲試地要一展身手。美國投資公司協會(Investment Company Institute)是一個共同基金的行業組織﹐其報告說自2011年1月初以來﹐有大筆新資金進入股市。事實上﹐在金融危機之前很早﹐流入美國股票基金的資金總量就在一步步創下歷史新高﹐只在2009年這一年暫時受挫。
美國股市的整體股息回報率只有1.5%﹐而上一次股息收益率如此低的時候﹐是在 1997年到2001年的泡沫膨脹時期。根據耶魯大學(Yale University)經濟學教授羅伯特•希勒(Robert Shiller)跟蹤的數據﹐美國股市的總市值是週期性調整企業利潤的24倍。這個市盈率非常高﹐歷史平均市盈率約為16。上週﹐我在市場中篩選高股息股票﹐即股價便宜而分紅率高的藍籌股﹐但發現符合條件的寥寥無幾﹐每一檔股票都在上漲。
對每個注重長期投資的人來說﹐目前的市場情況非常值得警惕﹐而原因不只在於利比亞。
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