Michael Blog

 

20121122

德國總理默克爾(Angela Merkel)週三向議員表示﹐德國政府依然堅決反對在歐元區針對希臘的大規模救助方案中對希臘債務進行減記。對希臘債務進行減記可能會減輕其他國家實施經濟改革的壓力﹐進而鼓勵它們紛紛尋求債務減記。默克爾談到﹐德國政府正考慮通過另一種途徑來緩解希臘債務負擔﹐即允許希臘政府從救助基金借款﹐用於從市場回購債券﹐並降低現有貸款的利率。 

20121127
 
歐洲和國際貨幣基金組織(IMF)可能已就希臘金融目標達成廣泛的救助協議，最新協議應能使希臘持續獲得資金且和援助計劃繼續向前行，同時也讓包含德國在內的歐元區會員國在最終必須做出政治爭議性決定前獲得一些時間。敲定的新模式包括：

●買回債務
希臘將能買回部分債務，這將技術性減去債務。發售短期國庫券有助於讓發債國希臘重新握有債權。柏林當局屬意這個選項，並相信市場將能見到希臘的情況充分獲得改善，也會看到歐洲整體經濟向前邁進。
●放棄獲利
自從危機爆發以來，歐洲中央銀行（EuropeanCentral Bank）及許多國家政府都以低價購入希債，獲利現在可能將還給希臘，因為各國正決定要放棄這方面的利得。
●降低貸款利率、展延到期日
歐元區國家目前提供給希臘的貸款利率將下調1%。歐元區紓困基金貸款的相關費用也將降低，利息延期10年，紓困金及歐元區國家雙邊貸款的還清期限將再展延15年。
●新的債務對GDP比目標
歐元集團（Eurogroup）及國際貨幣基金（IMF）3月達成的紓困協議中，要求在2020年前，把債務對國內生產毛額（GDP）比例降至120%，並在2022年顯著低於110%。
●債務減記
IMF基本上支持部分減記「官方部門」債務，這類似民營機構今年稍早通過的減記方案。這些作法全都是試圖避免希臘的債務對GDP比在2014年衝上190%。 
 
20111130

德國聯邦議會以473票對100票批准了歐元集團、國際貨幣基金組織等國際機構已達成的貸款協議，使填補希臘140億歐元（181.7億美元）預算缺口的方案贏得一個主要債權人的支持，即德國同意向希臘發放近440億歐元的救助貸款。

20111204
 
德國會準備考慮放棄部分希臘接受的歐元區政府紓困貸款債務，只要希臘財政重返收支平衡，以及希臘允諾的現有紓困計畫必須先走完。 

20121206 

根據穆迪(Moody’s Investors Service)的數據，德國前10大銀行涉及全球航運業的未償信貸或其他風險，包括法蘭克福Commerzbank和漢諾威NordLB在內，達980億歐元或1280億美元，相當於銀行業者持有希臘、愛爾蘭、義大利、葡萄牙和西班牙等國公債規模的兩倍以上。沒有哪個國家在船運業的曝險部位這麼大。航運業面臨第5年衰退。從金融的觀點來看，爆發航運業危機，德國遭遇的打擊格外嚴重，一方面船隻建造融資基金普遍化，拜德國法律之賜，投資人追逐避稅獲利，另方面船運融資也是德國銀行業者的傳統。

 20121208『義大利人的偏好奇怪！』

上任剛滿一年的義大利總理蒙提8日宣布，國會日內通過2013年預算案後，他辭職「無可轉圜」。他上任力挽狂爛，把國家從經濟懸崖邊緣拉回來，他如果走人，義大利可能再度面臨不測。

國會最大的人民自由黨 (PDL)宣布不支持蒙提政府，蒙提政策出不了國會大門，他只有辭職。義大利前總理貝魯斯柯尼領導的國會最大黨人民自由黨(PDL)6日宣布不支持現任總理蒙提的政府後，去年12月上任的蒙提8日表示，沒有PDL在國會裡的支持，他和他的政府無法做事，因此明年預算案通過之後，他將辭職。蒙提宣布辭職之意前數小時，貝魯斯柯尼宣布，他將在明年初舉行的國會選舉中出馬，爭取第四度擔任總理。

政壇沒有人擔得起為危機火上加油的指責，因此PDL和國會第二大黨「自由黨」可能會盡快讓預算案過關。國會篤定在耶誕通過2013年預算案，蒙提辭職，總統將解散國會重選，重選必須在國會解散70天內舉行，因此選舉最早可能在明年2月。但預算案通過後，PDL就不再支持蒙提了，貝魯斯柯尼自認其謀國之策比蒙提高明，要重新執政。 

20121212

聯準會宣布擴大量化寬鬆規模，每月收購 450億美元較長天期的公債，取代扭轉操作，與 9月宣布每月收購 400億美元抵押貸款證券（MBS ）的第三輪量化寬鬆（QE3 ）並行。同時宣示失業率在6.5%以上、通膨在2.5%以下時，維持超低利率的貨幣政策。 

受通膨可能升溫影響，美債昨天跌價。聯準會官員決議強化他們的主要刺激工具，每月收購450億美元的美國公債，和現行每月買進400億美元房貸債券的計畫並行。這項決議使得聯準會規模2.86兆美元的資產負債表，預計到明年年底膨脹到近4兆美元。

美國央行官員破天荒讓利率前景和經濟門檻相掛鉤，表示「至少只要」失業率保持在6.5%以上，且如果聯準會估計未來1到兩年通膨率不超過2.5%，低利政策便將維持下去。聯準會官員不認為2015年前失業率會降到接近前述目標。「聯準會賭注全下，他們卯足全力避免重蹈日本和大蕭條的覆轍，他們不會太快罷手。他（柏南奇）甘冒產生意想不到後果的風險。」經濟衰退時決策當局必須有「羅斯福般的決心」，他將此形容為「願意有積極作為並實驗，簡言之，就是盡一切必要手段讓國家再度動起來」。 

歐美英等國央行領銜發動的量化寬鬆行動乃是非傳統的貨幣政策，並非來自教科書，而是出自3位在1970與80年代曾在麻省理工學院（MIT）進行研究或是擔任教席的央行總裁。這3位分別是美國聯準會主席柏南克、歐洲央行總裁德拉吉與英國央行總裁金恩。柏南克與德拉吉在70年代獲得MIT的經濟博士學位，金恩80年代曾在MIT授課。自MIT經濟系大樓E52出來的經濟學家，大都認為政府當局在振興經濟與化解金融危機方面，都扮演重要角色，尤其是央行。

伯南克強調 Fed 無法完全抵消財政懸崖的所有衝擊。因為翻落懸崖的衝擊太大了，超越 Fed 能用的工具，考量到目前貨幣政策工具的侷限。在利率已接近 0%，且 (Fed ) 資產負債表已相當龐大的情況下，能提供更多貨幣寬鬆的能力並非無限上綱。

這樣的新政策方針完全逆轉了聯準會官員過去引以為傲的「不可預測性」，現在聯準會政策已經開誠布公，如同潮汐一般可預測。但一些宏觀經濟大師一直認為若是聯準會給予失業率、通膨一個精確的數值指標，那麼貨幣政策將能更有效發揮，他們認為明白地溝通能讓政策更容易運作，而今日聯準會顯然是同意了這樣的看法。過去聯準會一直將穩定物價視為最重要，甚至不惜以犧牲就業率、經濟成長為代價，不過現在聯準會對於物價和成長給予同樣的重視。 

20121213
 
27國歐盟財長一致決議，賦予歐洲央行權力，可直接監管歐元區大型銀行，並干預發生問題的小型行庫。另據歐盟發布新聞稿，非歐元區國家也可加入金融監管機制，並可參與董事會運作，享有平等、完整的投票決策權。雖然范宏畢的時間表期盼年底前設置監管機制，但考量立法進程等因素，單一金融監管機制可能得等到2013年底才能正式運作。 

20121214

西班牙統計局14日指出，與去年同期相比，第三季房地產價格大減了15.2%，幅度不僅更勝第二季的年減14.4%，且還創下該國有紀錄以來最大降幅。西班牙經濟已連五季衰退，這也使得房價反彈進一步受到打壓。西班牙第三季GDP萎縮了0.3%，據官方估計，西班牙經濟今年全年將衰退1.6%。儘管國內經濟情勢嚴峻，但西班牙總理Mariano Rajoy 14日再度重申，目前還沒有打算向歐洲紓困機制求援。
 
德國總理梅克爾 (Angela Merkel) 上周五 (14 日) 警告歐洲各國領袖，不應在時機尚未成熟前對歐債危機紓解抱持樂觀，應繼續維持經濟及財政政策改革進程。梅克爾說，歐元區轉變的過程引發的政治負擔，2013年還會感受到，甚至延續至後年。她表示，雖然歐元區已經做了許多努力，但前方仍將面臨一段艱困時期，無法一下子就解決，因此不能讓改革的熱情消退。歐元區各國雖在減少赤字方面已有重大進展，但為了保住單一貨幣區，2013年還得進行更多痛苦的財政減支。歐洲不僅具有共同決心來保住歐元，同時也強化單一貨幣區的基礎。「國際社會已承認這點，而投資人現在也知道了。」
 
20130103

一般原先認為西班牙的房地產危機有很大的區域差異，地中海陽光帶最嚴重，但內陸城市托雷多的情況令分析師嚇一大跳：Santander銀行削價60%出清庫存，另一家銀行跟進，削價70%。接著，由於價格整個崩盤，第三家大銀行停辦房地產銷售。

RR de Acuna顧問集團副總裁洛德奎茲說：「這個市場已經破產。我們估計目前有二百萬筆房產待售，過去五年來全力出清，但毫無進展。」他指出：「市場上有80萬棟中古屋，開發商不知道拿70萬棟新屋怎麼辦。另外，有30萬棟房子被法拍，15萬棟已進入法拍程序。更瘋狂的是，還有25萬棟蓋到一半。」對一個人口4800萬、年需求只要20萬棟的國家，這真是屋滿為患，甚至屋多成災。加上勞工外流和社會高齡化的危機，情況難以收拾。