2011/11/4 即使危機當頭，希臘本身還耍政治權謀，歷史悲劇看來要重演了 !
根據希臘總理辦公室提供的聲明，巴本德里歐在內閣會議中說：「公投本身從來就不是目的，不用舉行公投，我也很高興。我們有個困境，要不就真正同意，要不就公投決定。我昨天曾說，如果同意，我們就不需公投。」
希臘反對黨已同意支持二次紓困案。帕潘德理歐告訴執政黨PASOK國會議員，他已同意和中間偏右的反對黨討論成立過渡政府，以落實歐盟和國際貨幣基金上周通過的新紓困計畫，並為提前舉行大選舖路。希臘總理帕潘德理歐(George Papandreou)已經屈服於內閣的反對勢力同意辭職下台，並將權力移交給正在討論中的聯合內閣政府，以換取其社會黨同志支持周五的信任投票表決。
歐洲央行新任總裁德拉吉在上任的首次利率會議，有鑒於歐債危機惡化導致的經濟疲弱，已超出通膨壓力威脅，歐洲央行把基準再融資利率調降1碼至1.25％。德拉吉還表示，歐元區經濟在年底前可能陷入溫和衰退。
歐元區9月失業率達到10.2%，逼近1998年以來最高點。西班牙經濟陷入60年來最嚴重衰退，其失業率在第3季激升至21.5%，站上15年高點；愛爾蘭約14.3%的勞動力閒置，高於德國的6.9%及荷蘭的4.5%。「這就好像在觀看慢動作火車失事。緊縮政策很可能傷及經濟成長，導致這些國家須創造就業機會，並拓展稅收，以擺脫債務問題。經濟成長不足恐將引發惡性循環。」
2011/11/07
希臘總統府發表聲明指出，希臘總理巴本德里歐(George Papandreou)2011/11/6日已同意下台，政治領袖們將在2011/11/7日集會商討籌組一個新的團結政府，以化解希臘的政治危機，並於明年2月19日舉行選舉。。
為對抗破產，巴本德里歐不得不嚴厲撙截開支、刪砍福利，以及自己高人氣父親為公務員創設的優渥待遇制度。6月他曾在採訪中表示：「我甚至不會詛咒我最大的敵人來經歷我現在的處境。」
巴本德里歐卻因奔走歐洲各國求援博得聲望；他為避免國家破產所展現出來的頑強、正直和決心，甚至得到保守反對陣營尊敬。
只是，許多社會黨選民永遠無法原諒他讓競選承諾跳票、以工資、福利緊縮交換歐盟和國際貨幣基金（IMF）的援手。部份政敵和強硬派民族主義者更指責巴本德里歐向外國勢力低頭，出賣財政自主。
希臘6日再次面臨來自歐盟方面的壓力。歐盟負責經濟與貨幣事務的委員奧利‧雷恩當天警告，希臘只有24小時時間完成組建聯合政府。政府上台並不意味著財政緊縮措施可以“鬆綁”。若要獲得歐盟援助，保証希臘債務可持續性，希臘民眾或許還需要勒一勒褲腰帶。
2011/11/08 反對黨好像都是喊爽的 ! 組閣也不得不對現實低頭...
希臘保守派反對黨希望在新的聯合政府中保留原泛希臘社會主義運動政府的經濟團隊，包括財長維尼則羅斯(Evangelos Venizelos)，以便在危機時期保持連續性，同時該黨不會提名任何黨員擔任內閣職務，但是帕潘德里歐要求重要人物應該全部參與新政府事務。新民主黨拒絕提名任何支持者擔任重要部長。黨首薩馬拉斯（Antonis Samaras）擔心安排重要人物到內閣實施嚴厲緊縮政策可能影響該黨的支持率。(要不要財政緊縮 Yes! , 但沒人要當屠刀手 哈!)
反對黨一直反對國際援助計劃中規定的緊縮政策，稱其阻礙希臘經濟增長。但是在歐盟和黨內代表的壓力下，不得不放鬆反對力度，同意組建聯合政府。
新民主黨2010年對最初的1,100億歐元援助計劃投了反對票，并且一直反對其中的政策，比如增稅等，稱那會阻礙增長并使希臘在衰退中越陷越深。
美聯儲（Federal Reserve） 7日表示，大約2/3的銀行在第三季度收緊了對歐洲銀行的貸款標準，折射出歐洲債券債危機給金融市場帶來的不確定性正在擴大。
2011/11/10
薩科齊還表達出他對帕潘德里歐意外宣布公投（現已取消）的決定感到沮喪，他說不值得抱怨一個快要崩潰的人，因為他承受的壓力實在太大。
四面楚歌的義大利總理貝魯斯柯尼，2011/11/8日承諾在國會本月通過預算案後，就會下台一鞠躬。貝氏2011/11/9日再度強調必須儘快舉行國會選舉，他本人不會參選，但反對黨則力主成立全國團結政府。貝魯斯柯尼八日承諾下台，成為歐債風暴拖垮第二位國家領導人。
然而由於政情混亂，經濟疲弱，投資人對義大利能否因應這一波債信風暴危機毫無信心，十年期公債殖利率在2011/11/9日終於飆破七％心理關卡，歐美主要股市早盤也全面重挫，跌幅超過二％，美股道瓊工業指數一度下挫逾三百點，跌破一萬兩千點。義大利公債殖利率由2011/11/8日的六.六％，一口氣暴增至七.四一％，創下該國自一九九九年進入歐元區以來的新高，超越迫使希臘、愛爾蘭和葡萄牙接受紓困的七％水準，也意味該國向信貸市場借款的成本已高於其償債能力。
歐洲聯盟派遣的特別小組已於2011/11/9日抵達羅馬，監督義大利緊縮預算。國際貨幣基金組織（ＩＭＦ），本月中旬也將由第一副總裁、前白宮經濟顧問李普頓前往羅馬，除促使義大利推動經濟改革，監督小組將在每次造訪羅馬後發布調查結果。
2011/11/11
格林斯潘說，在成立歐元區之前，歐洲就存在南北競爭力差異，統一使用歐元后，德國因棄用馬克而采用匯率相對較低的歐元，出口大幅受益，競爭力更強。但對希臘、意大利等國來說，加入歐元區卻使他們原本脆弱的競爭力更加雪上加霜。市場原本期望，成立歐元區后，歐洲南部國家會向德國靠近，改變以往行為習慣加強財政自律，從而提高自身競爭力，“但他們完全沒有任何改變”。此外，因為使用統一貨幣，歐洲南部國家無法再通過貨幣貶值保持競爭力，加之歐元匯率相對較高導致其單位產出成本上升。
2011/11/14
希臘是償付能力(solvency)的問題，因無法應付大量短期到期的債券滾存。意大利面對的是信心和長期結構問題，因為意大利債券的平均年期是7.3年(而且半數是國內持有)，並沒有短期還債壓力，問題是意大利新融資時要面對高息率。意大利國民財富與政府債務比例為5.3(即可以加稅解決欠債問題)，淨外債不高。
國債利率維持在6%以上，對債務GDP比率高達120%的意大利，將是一種慢性自殺。假定意大利潛在GDP增長2.5%，通脹1.5%，假定稅收增長與名義GDP增長同步，則該國國債利率一旦長期超過4%，便陷入債務陷阱，6%以上則可能觸發市場拋售。
意大利總理貝盧斯科尼此前表示，自己將在法案獲得議會兩院通過後辭職。意大利參議院已經於11日通過了"緊縮法案"。按照意大利法律規定，貝盧斯科尼辭職後，意大利總統納波利塔諾將和議會各黨派進行協商，嘗試重新組建政府。如果努力失敗，納波利塔諾將解散議會，提前舉行大選。
“希臘新政府是三黨政治妥協的產物。”新內閣成員還包括留任財政部長的社會黨人維尼澤洛斯，目的是確保80億歐元援助作為首個施政重點，以避免下月財政破產。臨危受命拯救國家經濟的希臘新總理帕帕季莫斯宣誓就職后第二天(2011/11/12)，就遭到法德兩國施壓，要求確保希臘政府能夠履行，早前所作出的改革承諾，包括徹實執行上月底達成協議的，歐洲救助方案，否則便要面臨債務違約。希臘定於明年2月提前舉行議會選舉，泛希臘社會主義運動和新民主黨可能不愿推動嚴厲緊縮，避免觸怒選民。
雖然德國政府此前一直堅稱希臘退出歐元區“難以想象”，但德國政府實際上已在暗自做準備，防止希臘新政府拒絕為得到救助而繼續采取緊縮措施。
最好的一種局面是希臘退出歐元區且不會造成很嚴重的后果。雖然可能出現短期的混亂，但長期來看，如果沒有希臘這一“薄弱環節”，歐元區的“鏈條整體來說反而會更加牢固”。西班牙和意大利可能會一時出現資金短缺的局面，但它們最終不太可能像希臘一樣破產。
較糟糕的一種局面是希臘被迫退出歐元區后，西班牙和意大利又在國際金融市場上成為目標，融資成本上升。在這種情況下歐元區將不得不出手相救，歐洲金融穩定工具（EFSF）必須進一步擴容。
14日德國總理默克爾領導的基督教民主黨聯盟在萊比錫召開黨內會議，最終，基民聯盟會議通過了一項決議。具體內容是：如果歐元區某成員國無力或不能長期遵守歐元區相關規則，可以在不放棄歐盟成員國身份的前提下自愿退出歐元區，并享有其他歐盟成員國相同的地位。不過這項決議必須獲得默克爾執政聯盟當中其他的兩個政黨的支持才能成為政策。默克爾還還表示，歐洲應該建立一個新政治聯盟，以支持歐元和幫助歐洲大陸擺脫“自二戰以來最艱難的時刻”，并稱她擔憂一旦歐元解體歐洲將會分崩離析，誓言采取一切措施來阻止這種情況的發生。
西班牙本週將舉行大選，選出新政府，西國新政府必需削減大約1/3的財政赤字，並對明年到期的近500億歐元（687億美元）債券進行再融資，歐盟執行委員會（European Commission）估計，西班牙難以實現經濟成長及減赤目標，西國明年赤字占GDP比重上看5.9%，超越4.4%目標值，西國經濟陷於停滯(2011Q3 GDP零成長)，加上赤字高掛，西國公債表現優於義國公債的趨勢可能不保。但國家整體展望穩定，外債佔GDP 57%遠低於義大利、希臘。
2011/11/15
一旦三駕馬車同意為希臘發放下一筆援助款，歐元區財政部長將會在11月17日就該筆援助款的發放與否做出決定，IMF將會在11月21日單獨做出決定。
在接下來的幾周中，新聯合政府要全力以赴確保得到下一筆援助款，實施新貸款協議。
但是，最大的挑戰莫過於新債務減記計劃的磋商工作，作為有歐央行工作經歷的帕帕季莫斯對此的理解要比希臘政府的任何人都更加深刻。帕帕季莫斯與其在歐央行工作時的同僚已經提醒，該計劃有可能會推升歐元區的借款成本，有可能會傷及希臘的銀行，使希臘的銀行為獲得支持不得不被國有化。
同時，該計劃還將會給希臘政府削減支出帶來巨大的代價，僅2012年一年，希臘政府就必須要支付大約179億歐元的債務成本。希臘政府估計，通過債務減記，每年大約可以節省45億歐元，或占GDP的2.2%。
如果你打開了潘多拉(Pandora)盒子，那誰還願意投資主權債券？”“一種無風險資產類別的違規將帶來長期後果。”在德意志銀行(Deutsche Bank)首席執行官約瑟夫 阿克曼(Josef Ackermann)也預言，希臘與私人部門債權人達成的自願減記協議仍好過一場“無序”的主權違約，因為後者會引發對信用違約互換（CDS，一種防範違約風險的保單）的索賠，那可能導致一場災難。主權CDS的價值顯然已經不像以往那麽大了。“我認為，任何國家都不會出現（無序）違約。大家總是會自願分擔損失。”
2011/11/16
Powell 周二 (15 日) 撰文寫道，他和 2 位與會的德國財經圈高層閒談，竟得知他們對其悲觀論調完全不以為然。其中一人是顧問，另一位則是一幾近官方組織的主任。當中一人表示：「你不了解，我們 (德國) 拯救希臘需要花的錢，遠遠比不上 1989 年柏林圍牆倒下後，讓東德融入西德所花費的成本。」德國人了解到身為歐元國的好處。如果回頭採用德國馬克，貨幣將猛然較歐元升值 50% 或 75%，「這恐讓德國產業消失在地圖上」。
難道德國還指望對方在新政府領導下，能夠採取足夠嚴厲的緊縮措施，來避免債務違約？「攤開來說，他們 (希臘人及意大利人) 現在完全在我們掌控之中」。Powell 指出，這基本上正是歐洲危機所在之處：德國人以及歐洲央行 (ECB) 相信─或者應該說希望，由技術官僚領導的希臘及意大利新政府，能夠拋開政爭羈絆，強迫兩國憤怒的民眾接受痛苦解藥，「我們掐住了他們的脖子，他們必須照我們的話做。」無論甘心與否，「因為這是為他們好」。
意大利新任總理蒙蒂16日組成的內閣全部部長均由專家擔當，沒有啟用任何有黨派的政治人士。蒙蒂在信任投票前對參議院的講話中表示，政府仍將以削減巨額的公共債務，刺激經濟增長為目標。他呼籲意大利民眾為避免國家破產、歐元區崩潰做出相應犧牲。蒙蒂說，政府未來的日程表主要建立在3個支柱的基礎上：嚴格的財政，經濟增長和社會公平。此次講話標志著意大利新總理和他的內閣首次與議會會面。 蒙蒂表示，對意大利嚴重的財政赤字和停滯的經濟問題需要更強效的藥劑。他希望削減政治系統成本，減少政治人物的開支，呼吁意大利民眾能夠配合做出更多犧牲。
2011/11/17
過去推動27個成員國建立歐盟，以及現在拯救歐盟的行動，多半都得仰賴這群執政的精英。歐盟決策通常在各成員國間的部長級會議上制定，歐盟執行機構歐盟執委員會也由各國政府任命。
歐盟是法國技術官僚莫內（Jean Monnet）的構想，最早在1951年把六個國家的煤炭和鋼鐵產業集合起來，進行統一管理。1957年，這六國簽署了羅馬協定（Treaty of Rome），將合作範疇拓展到其他經濟領域。「貨幣聯盟由始至終就是個政治和商界領袖提出的構想，過程中並沒有與公眾進行過多的溝通交流。」
歐洲改革中心資深研究員懷特說：「歐元有些嚴重的結構缺陷連技術官僚也束手無策。少了財政和政治同盟的貨幣聯盟，本質上就很不穩定。」由非政治圈技術官僚組成的政府也難以彌補歐元的先天缺陷。更糟的是，他們還被迫推行財政緊縮政策，這可能進一步打壓兩國經濟，推高負債水準。「在議會民主政治中技術官僚還是得取得多數支持才能推動政策。」
2011/11/18
歐債惡火持續燒向歐元核心國家，西班牙與法國周四分別舉行公債標售，發債成本雙雙飆高，西班牙發債殖利率更已逼近7％的警戒水位，創歐元時代（14年）以來新高。
歐洲一直在討論「一個接著一個的快速解決方法」，像是梅克爾堅決反對的發行「歐元債券」方法。梅克爾堅持歐洲必須自根本上解決問題，並且修改歐盟條約來強化歐元區。然而，德國的立場卻為部分國家官員所反對。法國和愛爾蘭一直認為，由於歐洲央行擁有無限制的權力，最終應當可以承受將受債務所累國家借貸成本降低的衝擊。但是，德國認為此舉將推升歐元區的通膨情勢，或是使歐盟各國政府的預算無法受到監督。
歐債惡火熾西班牙變天，西班牙人民黨領袖拉荷義（Mariano Rajoy）在大選中獲得壓倒性勝利，拉荷義從社會黨政府手中接下的是停滯的經濟，高達23%的失業率，以及重返西國加入歐元區前的借貸成本水準。
義大利銀行業龍頭聯合信貸銀行（UniCredit）第三季虧損106億歐元，Stoxx歐洲銀行股指數中，其他成分股的第三季虧損金額都沒這麼高，大多數呈現獲利，而虧損金額第二高的是比利時KBC銀行，上季淨損16億歐元。我們相信一家歐元區大型銀行的淨資產是其市值的兩倍以上。問題是這些銀行的數字不能信，且多年來一向如此。聯合信貸股東權益為523億歐元但市值只有145億歐元。
聯合信貸的股東權益中包含約120億歐元的遞延所得稅資產，該行認為假設未來將出現獲利，這些數字代表可以節省的稅金，但問題是這些資產在危機期間所能發揮的效用不大。聯合信貸上季減記87億歐元的商譽價值後，其資產負債表上還有115億歐元的商譽等無形資產。若算進商譽和遞延所得稅資產，聯合信貸共有235億歐元的垃圾資產，金額遠高於其市值。
舉例來說，法國農業信貸銀行（Credit Agricole）迄9月底止有190億歐元的商譽，比市值高出74億歐元。法國與比利時合資銀行德克西銀行（Dexia）通過歐洲監管單位的壓力測試才不過三個月，10月就接受政府紓困。銀行業者公布的數字讓人不放心，也不只是歐洲的問題。美國銀行（BofA） 商譽為708億美元，比市值高出約110億美元。
2011/11/22
美國減赤及希臘債務雙雙進入倒時計時，美國在期限前達成減赤協議的希望渺茫。希臘反對黨則拒絕簽署減赤書面承諾，對該國能否如期獲得紓困投下變數。歐美股市2011/11/21應聲下跌。
由於總統大選在即，預算赤字恰可作為的競選議題，減赤案通過機率不大。財經網站CNBC分析，政治因素主導一切，超級委員會頂多在期限前交出大略的減赤目標，執行細目則丟回政治面，由兩黨協商決定。如果無法在2011/11/23達成協議，美國將啟動自動減赤，從2013年開始全面削減聯邦各部門開支。由於對美國財政並無立即衝擊，金融市場應不致過度波動。
對資本金的擔憂從很大程度上造成歐洲銀行減少放貸。按資產計全球最大的銀行之一法國巴黎銀行(BNP Paribas SA)上個月拒絕履行向澳大利亞媒體公司Seven West Media Ltd.提供貸款的承諾﹐巴黎銀行承諾在19.5億澳元的銀團貸款提供至多3億澳元(合3.003億美元)。為此﹐該銀團貸款的其它成員(大多為澳大利亞銀行)不得不來填補這個缺口。
法國巴黎銀行駐悉尼的代表說﹐該銀行是依據資本分配要求和其它機遇做出這一決定的。迫於增加資本金以彌補貸款損失的壓力﹐歐洲銀行紛紛開始減少放貸。這類損失有很多與不斷疲弱的歐洲國家政府有關。一些銀行開始出售資產、減少放貸﹐這就加大了獲得貸款的難度、提高了貸款成本。這樣的雙重打擊可能令本土及其開展業務的遙遠市場經濟增長都出現放緩。
敞口最大的經濟體是東歐。比如﹐歐元區銀行在捷克的貸款總額超過捷克國內生產總值(GDP)的105%。拉美市場敞口第二﹐歐元區給智利的貸款相當於其GDP的40%﹐給墨西哥和巴西的貸款分別相當於其各自GDP的18%和15%。敞口最小的是亞洲。歐元區給中國的貸款僅佔其GDP的2%﹐給印度的貸款佔其GDP的4%。
歐元區銀行去槓桿化和縮減放貸將對新興經濟體造成雙重打擊﹐既會切斷新興市場一個重要的資金來源﹐又會使市場充斥廉價資產。對於這種資產賤賣行為的預期已導致新興市場貨幣自8月1日以來下跌5%至25%不等。而直到歐洲危機升級前﹐市場都熱衷於買進新興市場貨幣、賣出美元。
RBC Capital Markets新興市場研究部門全球負責人Nick Chamie表示﹐目前新興市場比2008-2009時更容易受到衝擊﹐主要因為來自歐元區銀行的貸款規模達到來自美國銀行業的3.4倍。市場參與人士預計新興市場央行將設法維持充足的市場流動性﹐主要方法是扭轉始於去年的加息進程。新興市場此前加息旨在為過熱的經濟降溫和對抗通貨膨脹。
一些投機性買家甚至已經做好在新興市場抄底的准備。
2011/11/23
歐洲銀行業愈演愈烈的吸儲之戰給當地銀行系統平添壓力﹐不斷攀升的吸儲成本可能導致銀行一條關鍵的融資渠道被堵死。從銀行披露的文件和分析師的報告來看﹐最近幾個月西班牙和意大利等財政窘困的南歐國家的銀行業流失了數十億歐元存款﹐其中包括個人和企業存款。
意大利和西班牙的幾家大型銀行最近都公佈企業和其他機構客戶的存款出現兩位數百分比降幅﹐但總體存款水平下降程度較為溫和。據西班牙央行(Bank of Spain)稱﹐第三季度西班牙銀行業存款基礎下降480億歐元（合648億美元）﹐降幅2%。與此同時﹐西班牙、葡萄牙和意大利等國銀行正紛紛竭力挽留現有儲戶﹐並以更具誘惑力的存款利率來招攬新儲戶﹐這讓銀行的融資成本更加難以承受。
這種狀況已經令部分監管部門感到擔憂。葡萄牙央行近期對銀行存款利率設定了上限﹔西班牙政府今年夏天也頒布法規﹐對試圖通過以高於上限水平的利率吸引客戶的銀行將加以處罰。在西班牙﹐存款利率上限僅適用於本地銀行﹐但葡萄牙設定的上限針對所有銀行。
2011/11/24
自從歐盟各國同意接受希臘 50% 債務減計後，EBA就開始為各國銀行設定安全水位標準；上個月底EBA表示，歐盟金融機構一共必須增加 1060 億歐元，才能在 2012 年中達到 9% 一級核心資本標準，其中德國銀行估計需要增加 51.8 億歐元。但這次依據新一輪壓力測試規範，德國銀行最新傳出的數字卻高達 120 億歐元。
德國昨標售10年期公債，其中35%流標，帶動歐洲借貸成本飆高，拖累歐元挫低。歐債危機升溫，嚇跑市場投資人。佛州西南證券（Southwest Securities Inc.）董事總經理葛蘭特（Mark Grant）表示，「公債標售失利對德國來說，無異是一場災難。假如歐洲強國如德國都面臨籌資困難，其他歐洲國家接下來的公債標售情況，令人不寒而慄。」
根據最新基金報告，日本最大共同基金業者一日本國際投信投資顧問公司 (Kokusai Asset Management Co.)旗下債券基金「Global Sovereign Open Fund」已在10日前出脫全部義大利公債部位。法國巴黎銀行（BNP Paribas SA ）和德國商業銀行（Commerzbank AG）在本月發布的財報中表示，他們已認賠殺出主權債券。倫敦瑞穗實業銀行（Mizuho Corporate Bank Ltd.）歐洲避險基金銷售部門主管瓊斯（Neil Jones）表示，「倘若投資人都不想買德國公債，他們更不想買歐洲債券。」
2011/11/25
德法意三國峰會意見分歧無果而終，惠譽和大公評級調降葡萄牙評級，前景負面；穆迪調降匈牙利評級前景負面，標普繼續把匈牙利評級留在負面觀察名單中。
法國總統薩科齊、德國總理默克爾和意大利總理蒙蒂24日就當前歐債危機舉行三方首腦會晤，承諾將提交一份歐洲條約修改提議，旨在加強歐元區經濟政策一體化，但德法依然在歐央行救市和發行歐元債券問題上意見分歧。
2011/11/27
國際貨幣基金(IMF)正在籌備一筆最高6000億歐元(約合7940億美元)的貸款給意大利，以防歐債危機惡化。這筆貸款將給意大利總理蒙蒂(Mario Monti)12-18個月時間推動政策改革，而不需為意大利現有債務再融資。[2011/11/28 IMF否認]
德國總理默克爾和法國總統薩科齊計劃在本週火速達成一項新穩定條約來抗擊歐債危機。而簽約國必須遵守新的嚴格赤字準則和國家預算控制權條約。
新穩定條約意在給歐洲央行強勢進入資本市場鋪路,嚴律成員國財政預算後,歐洲央行發行歐元共同債券的可能性將加大。德國消息人士透露，有了新條例,歐洲央行在保持獨立性的同時,可以更加強勢地干預資本市場,歐債危機就有救了。但當前最大的阻力在於,許多成員國可能拒絕簽署這份協議，一些國家表明反對，一些則須公投決定，歐盟條例要求成員國將赤字控制在國內生產總值 (GDP) 的 3% 、公債 60% ，但多國已超標。
歐元債券是指歐元區１７國共同發行的主權債券。發行歐元債券的好處是便于歐元區債務國以較低的利息獲得資金，不利的一面是信用評級高的國家如德國、奧地利等將面臨融資成本增加。因此德國政府始終反對引入歐元債券。德國目前沒有引入歐元債券的法律依據。他說：“德國憲法法院禁止我們無限制地承擔其他國家的債務。”“歐元債券不是萬能藥，債務國必須清楚，在要求得到資金的同時，必須讓出部分國家主權，債務國不能只要求救助。”
2011/11/29
歐盟財長29日將核准EFSF的槓桿規則，規定此紓困基金在初級和次級市場的運作細則，以擴大提供給成員國的預防性信用額度、資金的槓桿化操作和其他投資與融資策略。透過此規則，EFSF將能夠在西班牙或義大利等高負債國發售公債時，為民間投資人提供部分保障，以帶動需求上揚、降低該國借貸成本。規則中說明，依據市場環境，EFSF將在初級債券市場為這些國家標售的債券提供20%至30%左右的擔保，將使EFSF從目前4,400億歐元（6,070億美元）的規模擴大兩倍。[比預期低許多]
德國財長蕭伯樂27日說，紓緩當前市場動盪的關鍵是盡快對歐盟條約進行快速修法（fast-track），厲行財政紀律，而且必須賦予歐盟對成員國預算的否決權。
2011/11/30
美國聯準會等全球六大央行昨日宣布新的聯合救市措施，以調降現有臨時性美元互換利率兩碼方式(歐銀借美金0.58% vs 美銀借美金0.75%)，為全球金融市場挹注流動性支撐；加上中國人民銀行三年來首次下調存款準備金率兩碼、歐元區財長同意擴大紓困基金銀彈火力，及美國十一月新增就業人數，創一年來最大漲幅。歐美股市狂飆歡慶，亞洲股市已收盤。
六大央行出手，是央行們擔憂歐元區危機可能擴散全球金融系統，廣泛影響跨境放款。尤其脆弱的是貿易融資 (主要為美元)，法國銀行業正積極去槓桿，以因應信用緊縮及新的資本規定，連帶影響全球貿易。
The Fed’s revised terms for its currency loans, effective next week, reduces the premium to half a percentage point, from one percentage point. Since the underlying price of the loans — the dollar overnight index swaps rate — stands at less than one-tenth of a percentage point, the move cuts the cost nearly in half. The most recent loan to the European Central Bank, which carried an interest rate of 1.08 percent, now would cost 0.58 percent.
The other central banks said they had also agreed to make similar loans of their own currencies as necessary, but they noted that the only extraordinary demand at present was for dollars.
The Fed’s decision to reduce the cost of the dollar loans means that it is now providing money at lower cost to European banks than to American banks. The prevailing interest rate at the Fed’s discount window is 0.75 percent. The difference reflects the reality that European banks are in much more trouble.
央行聯手行動其實早有預謀，並非臨時決定。據悉，全球央行近期頻頻通電話及開會討論，由英倫銀行行長金默文主持連串電話會議，磋商了最少一周才敲定行動。全球央行出手，可能與被視為關鍵、本月九日歐盟峰會臨近有關，歐盟金融事務專員雷恩曾警告，歐洲踏入關鍵的10日。有關行動有多重啟示，包括展示全球央行不會對歐元區陷困坐視不理，並先發制人；聯儲局擺出無限量撐歐姿態，對無法從美國市場借入美元的歐銀是重大鼓舞。
聯準會協同各國央行調降美元借貸成本後，他不會假設聯準會可能調降貼現率。費雪指出，美國大型銀行不需要緊急融資。
2011/12/1
德國經濟部長 Philipp Roesler 周四 (1 日) 表示，總理梅克爾 (Angela Merkel) 領導的中間偏右聯合政府今日達成協議，確定德國反對發行歐元區聯合公債的立場，沒有妥協空間。
法國總統薩科齊1日在法國南部城市土倫發表演講時說，他本月5日將與德國總理默克爾提出修改歐盟條約的共同建議，將提倡在遵守財政紀律前提下加強歐洲政府間協調和團結互助，建設一個真正的歐元區經濟政府，以應對主權債務危機。薩科齊說，法國將與德國共同扮演穩定歐洲和鞏固信心的核心角色，并將一同發起制訂歐盟新條約的工作，以代替缺陷日漸顯露的《馬斯特里赫特條約》。新條約旨在建設一個“更規範、更團結、對人民更負責任”的歐洲。
薩科齊說，重建歐洲首先強調“遵守紀律”，其次是“團結互助”。歐元區所有成員國都將實現財政平衡作為法律文本固定下來。但重建歐洲并不意味著建立一個超越國家的歐洲，而意味著各國政治領導人將更多在歐洲機構層面進行共同決策。
歐洲央行總裁 Mario Draghi 暗示，央行準備更積極解決債務危機，但前提是──歐元區領袖下周須同意加強17個成員國的預算控制。Draghi 的說法暗示，12 月 9 日歐盟峰會後，歐洲央行可能擴大收購公債計畫。
2011/12/5
高盛資產管理公司董事長吉姆•奧尼爾(JimO'Neill)將歐元區的國家分成了兩個組別：一組是“創始成員國們”、另一派則是那些“情況各異的國家”。他表示，從經濟上講，上述第一組，即德國、法國、荷蘭、比利時、盧森堡這樣的國家才是組成貨幣聯盟的理想國，因為這些國家“一直都以某種方式固定彼此間的匯率，而且各國間關係非常密切”。除了這些“核心國”，成立歐盟統一“財政部”對其他國家並不一定理想。
另一組國家中，奧尼爾認為，像西班牙、葡萄牙、愛爾蘭、芬蘭、希臘這些國家將很可能寧願退出單一貨幣，因為統一財政會給他們帶來問題。其中，南歐的西班牙、葡萄牙和希臘正被債務纏身；而愛爾蘭、芬蘭則是因為與英國、瑞典這些非歐元區國家鄰近，而可能選擇退出歐元體制。
格林斯潘近期就這一問題表示，歐盟註定會因為南、北歐之間差異太大而無法維持，而歐元區內部不同文化的影響也被嚴重低估。格林斯潘的觀點是，要讓不同國家的多種貨幣合而為一的唯一可能是，這些國家的文化相似，而這些國家正是奧尼爾所指出的德國、荷蘭等國。在希臘總理提出公投計劃之後，德法兩國領導人在近期發表的講話中，已經開始不避諱做出希臘退出歐元區的種種假設。
未來三年義大利到期債務高達4500億歐元，超過目前歐洲紓困基金規模，因此義大利大到救不起來。希臘財政部長範尼塞洛斯（Evangelos Venizelos）向國會表示，希臘銀行在減記希臘主權債券部位後，恐需高達400億歐元的新資金挹注。
由於歐央行干預債市歷來遭到德國反對，而直接注資EFSF又存在法律和制度障礙，目前歐洲央行正考慮通過增資IMF，由后者出面援助歐元區重債國。歐元區正考慮由歐洲央行向國際貨幣基金組織提供至多2700億美元貸款，再通過IMF向歐元區成員國提供援助的提議。美國聯邦準備理事會(Fed)和17個歐元區國家的中央銀行可能共同向國際貨幣基金(IMF)的一項特別基金計畫提供1千億歐元(1,342億美元)的資金，可以用來向債台高築的國家伸出援手。美國聯邦準備理事會，顯然已經準備好資助部分款項。美國財政部長蓋特納(Timothy Geithner)可能將在接下來的幾個星期訪問歐洲時討論這件事。
德國要的是一項新的歐盟條約，強制17個歐元區國家簽約同意嚴格管制稅收和支出，以削減各國的钜額赤字。如果梅克爾和沙柯吉明天在會談中達成協議，歐盟27個會員國都會被要求去支持9日的協議。她表明會要求歐元區國家放棄經濟自主權，並接受嚴密的中央監督─這是歐元區國家取得攸關重大額外金融援助的先決條件。如果本週稍後一項更緊密財政聯盟的方案通過，則歐洲中央銀行（ECB）可能提供1兆歐元現金挹注。
英國首相卡麥隆揚言要攔阻條約修改，反映出各國不同的立場與問題。
台積電張忠謀指出，歐洲是棘手的問題，相信會被解決，只是解決前還會不斷測試各方的底限（brinkmanship）。
除美、英、歐洲外，澳洲、巴西、印尼等9國央行，自今年8月底來皆加大貨幣刺激力道。摩根大通也預估，智利、墨西哥、挪威、秘魯、波蘭和瑞典等6國明年第1季前會啟動降息，澳洲、印尼、巴西、以色列及羅馬尼亞的利率還會再降。
歐元區上月底公佈的11月通膨率，連續第3個月停在3％高點，但市場仍預期ECB將繼11月降息1碼後，於本周決策會議再下調基準利率，以支撐因債務危機重創而搖搖欲墜的歐元區經濟。
2011/12/6
薩科齊和默克爾都表示，他們希望歐盟所有27個成員國都能同意修改歐盟條約，但他們同時指出，可能考慮少數幾個國家先行推進修改進程。兩位領導人表示，他們同意將歐洲穩定機制(European Stability Mechanism)的執行時間提前至2012年，最初預計是到2013年完全投入運行，而且只要危機不得到解決，成員國領導人每個月都將召開一次會議。為提振這個深陷重圍的貨幣聯盟的信心，兩位領導人強調了私營部門債權人的參與僅限於希臘一個國家。薩科齊表示：“我們要讓全世界投資者知道，借給歐洲的錢我們一分都不會差，都會償還。
標準普爾公司（S&P）今天警告，若歐盟領袖無法在本週高峰會中放下歧見、就歐債危機解方達成協議，標普可能史無前例大規模調降歐元區15國信評，包括德法在內。包括擁有頂級3A信評的德法在內，標普將歐元區15個國家評等列入信用觀察負向名單中，意謂著這些國家很可能在未來3個月內遭降級。
整個歐元區都有信貸緊縮情形，即使財政最強健的政府借貸成本也升高，且惡化的經濟情況明年可能把整個歐元區拖入經濟衰退。標普也譴責「歐洲決策者對於如何處理迫切的市場信心危機、如何確保歐元區成員國長期在經濟、金融和財政上更密切合作遲遲無法達成共識」。
2011/12/7
歐洲正考慮讓這兩種紓困基金[歐元區4400億歐元(5931億美元)的臨時救助基金，以及永久性的5000億歐元歐洲穩定機制(European Stability Mechanism)]併行運作，但德國官員表示，德國政府決議讓ESM取代歐洲金融穩定工具(EFSF)，且本周在布魯塞爾舉行的歐盟27國高峰會恐無法達成歐債解決方案的協議。
雖然變更歐盟條約是搶救歐元的關鍵第一步，但一位不具名的資深德國官員表示，可能要等到聖誕節，才能讓各國同意變更歐盟條約，「倘若變更條約需要好幾輪的溝通才行，那麼我們也做好準備了。」德國政府不會考慮其他替代方案。德法提案，要求藉由變更27國歐盟條約，或為使用歐元的17國制定新條約，達到緊縮預算控制之目的。
根據希臘總理辦公室提供的聲明，巴本德里歐在內閣會議中說：「公投本身從來就不是目的，不用舉行公投，我也很高興。我們有個困境，要不就真正同意，要不就公投決定。我昨天曾說，如果同意，我們就不需公投。」
希臘反對黨已同意支持二次紓困案。帕潘德理歐告訴執政黨PASOK國會議員，他已同意和中間偏右的反對黨討論成立過渡政府，以落實歐盟和國際貨幣基金上周通過的新紓困計畫，並為提前舉行大選舖路。希臘總理帕潘德理歐(George Papandreou)已經屈服於內閣的反對勢力同意辭職下台，並將權力移交給正在討論中的聯合內閣政府，以換取其社會黨同志支持周五的信任投票表決。
歐洲央行新任總裁德拉吉在上任的首次利率會議，有鑒於歐債危機惡化導致的經濟疲弱，已超出通膨壓力威脅，歐洲央行把基準再融資利率調降1碼至1.25％。德拉吉還表示，歐元區經濟在年底前可能陷入溫和衰退。
歐元區9月失業率達到10.2%，逼近1998年以來最高點。西班牙經濟陷入60年來最嚴重衰退，其失業率在第3季激升至21.5%，站上15年高點；愛爾蘭約14.3%的勞動力閒置，高於德國的6.9%及荷蘭的4.5%。「這就好像在觀看慢動作火車失事。緊縮政策很可能傷及經濟成長，導致這些國家須創造就業機會，並拓展稅收，以擺脫債務問題。經濟成長不足恐將引發惡性循環。」
2011/11/07
希臘總統府發表聲明指出，希臘總理巴本德里歐(George Papandreou)2011/11/6日已同意下台，政治領袖們將在2011/11/7日集會商討籌組一個新的團結政府，以化解希臘的政治危機，並於明年2月19日舉行選舉。。
為對抗破產，巴本德里歐不得不嚴厲撙截開支、刪砍福利，以及自己高人氣父親為公務員創設的優渥待遇制度。6月他曾在採訪中表示：「我甚至不會詛咒我最大的敵人來經歷我現在的處境。」
巴本德里歐卻因奔走歐洲各國求援博得聲望；他為避免國家破產所展現出來的頑強、正直和決心，甚至得到保守反對陣營尊敬。
只是，許多社會黨選民永遠無法原諒他讓競選承諾跳票、以工資、福利緊縮交換歐盟和國際貨幣基金（IMF）的援手。部份政敵和強硬派民族主義者更指責巴本德里歐向外國勢力低頭，出賣財政自主。
希臘6日再次面臨來自歐盟方面的壓力。歐盟負責經濟與貨幣事務的委員奧利‧雷恩當天警告，希臘只有24小時時間完成組建聯合政府。政府上台並不意味著財政緊縮措施可以“鬆綁”。若要獲得歐盟援助，保証希臘債務可持續性，希臘民眾或許還需要勒一勒褲腰帶。
2011/11/08 反對黨好像都是喊爽的 ! 組閣也不得不對現實低頭...
希臘保守派反對黨希望在新的聯合政府中保留原泛希臘社會主義運動政府的經濟團隊，包括財長維尼則羅斯(Evangelos Venizelos)，以便在危機時期保持連續性，同時該黨不會提名任何黨員擔任內閣職務，但是帕潘德里歐要求重要人物應該全部參與新政府事務。新民主黨拒絕提名任何支持者擔任重要部長。黨首薩馬拉斯（Antonis Samaras）擔心安排重要人物到內閣實施嚴厲緊縮政策可能影響該黨的支持率。(要不要財政緊縮 Yes! , 但沒人要當屠刀手 哈!)
反對黨一直反對國際援助計劃中規定的緊縮政策，稱其阻礙希臘經濟增長。但是在歐盟和黨內代表的壓力下，不得不放鬆反對力度，同意組建聯合政府。
新民主黨2010年對最初的1,100億歐元援助計劃投了反對票，并且一直反對其中的政策，比如增稅等，稱那會阻礙增長并使希臘在衰退中越陷越深。
美聯儲（Federal Reserve） 7日表示，大約2/3的銀行在第三季度收緊了對歐洲銀行的貸款標準，折射出歐洲債券債危機給金融市場帶來的不確定性正在擴大。
2011/11/10
薩科齊還表達出他對帕潘德里歐意外宣布公投（現已取消）的決定感到沮喪，他說不值得抱怨一個快要崩潰的人，因為他承受的壓力實在太大。
四面楚歌的義大利總理貝魯斯柯尼，2011/11/8日承諾在國會本月通過預算案後，就會下台一鞠躬。貝氏2011/11/9日再度強調必須儘快舉行國會選舉，他本人不會參選，但反對黨則力主成立全國團結政府。貝魯斯柯尼八日承諾下台，成為歐債風暴拖垮第二位國家領導人。
然而由於政情混亂，經濟疲弱，投資人對義大利能否因應這一波債信風暴危機毫無信心，十年期公債殖利率在2011/11/9日終於飆破七％心理關卡，歐美主要股市早盤也全面重挫，跌幅超過二％，美股道瓊工業指數一度下挫逾三百點，跌破一萬兩千點。義大利公債殖利率由2011/11/8日的六.六％，一口氣暴增至七.四一％，創下該國自一九九九年進入歐元區以來的新高，超越迫使希臘、愛爾蘭和葡萄牙接受紓困的七％水準，也意味該國向信貸市場借款的成本已高於其償債能力。
歐洲聯盟派遣的特別小組已於2011/11/9日抵達羅馬，監督義大利緊縮預算。國際貨幣基金組織（ＩＭＦ），本月中旬也將由第一副總裁、前白宮經濟顧問李普頓前往羅馬，除促使義大利推動經濟改革，監督小組將在每次造訪羅馬後發布調查結果。
2011/11/11
格林斯潘說，在成立歐元區之前，歐洲就存在南北競爭力差異，統一使用歐元后，德國因棄用馬克而采用匯率相對較低的歐元，出口大幅受益，競爭力更強。但對希臘、意大利等國來說，加入歐元區卻使他們原本脆弱的競爭力更加雪上加霜。市場原本期望，成立歐元區后，歐洲南部國家會向德國靠近，改變以往行為習慣加強財政自律，從而提高自身競爭力，“但他們完全沒有任何改變”。此外，因為使用統一貨幣，歐洲南部國家無法再通過貨幣貶值保持競爭力，加之歐元匯率相對較高導致其單位產出成本上升。
2011/11/14
希臘是償付能力(solvency)的問題，因無法應付大量短期到期的債券滾存。意大利面對的是信心和長期結構問題，因為意大利債券的平均年期是7.3年(而且半數是國內持有)，並沒有短期還債壓力，問題是意大利新融資時要面對高息率。意大利國民財富與政府債務比例為5.3(即可以加稅解決欠債問題)，淨外債不高。
國債利率維持在6%以上，對債務GDP比率高達120%的意大利，將是一種慢性自殺。假定意大利潛在GDP增長2.5%，通脹1.5%，假定稅收增長與名義GDP增長同步，則該國國債利率一旦長期超過4%，便陷入債務陷阱，6%以上則可能觸發市場拋售。
意大利總理貝盧斯科尼此前表示，自己將在法案獲得議會兩院通過後辭職。意大利參議院已經於11日通過了"緊縮法案"。按照意大利法律規定，貝盧斯科尼辭職後，意大利總統納波利塔諾將和議會各黨派進行協商，嘗試重新組建政府。如果努力失敗，納波利塔諾將解散議會，提前舉行大選。
“希臘新政府是三黨政治妥協的產物。”新內閣成員還包括留任財政部長的社會黨人維尼澤洛斯，目的是確保80億歐元援助作為首個施政重點，以避免下月財政破產。臨危受命拯救國家經濟的希臘新總理帕帕季莫斯宣誓就職后第二天(2011/11/12)，就遭到法德兩國施壓，要求確保希臘政府能夠履行，早前所作出的改革承諾，包括徹實執行上月底達成協議的，歐洲救助方案，否則便要面臨債務違約。希臘定於明年2月提前舉行議會選舉，泛希臘社會主義運動和新民主黨可能不愿推動嚴厲緊縮，避免觸怒選民。
雖然德國政府此前一直堅稱希臘退出歐元區“難以想象”，但德國政府實際上已在暗自做準備，防止希臘新政府拒絕為得到救助而繼續采取緊縮措施。
最好的一種局面是希臘退出歐元區且不會造成很嚴重的后果。雖然可能出現短期的混亂，但長期來看，如果沒有希臘這一“薄弱環節”，歐元區的“鏈條整體來說反而會更加牢固”。西班牙和意大利可能會一時出現資金短缺的局面，但它們最終不太可能像希臘一樣破產。
較糟糕的一種局面是希臘被迫退出歐元區后，西班牙和意大利又在國際金融市場上成為目標，融資成本上升。在這種情況下歐元區將不得不出手相救，歐洲金融穩定工具（EFSF）必須進一步擴容。
14日德國總理默克爾領導的基督教民主黨聯盟在萊比錫召開黨內會議，最終，基民聯盟會議通過了一項決議。具體內容是：如果歐元區某成員國無力或不能長期遵守歐元區相關規則，可以在不放棄歐盟成員國身份的前提下自愿退出歐元區，并享有其他歐盟成員國相同的地位。不過這項決議必須獲得默克爾執政聯盟當中其他的兩個政黨的支持才能成為政策。默克爾還還表示，歐洲應該建立一個新政治聯盟，以支持歐元和幫助歐洲大陸擺脫“自二戰以來最艱難的時刻”，并稱她擔憂一旦歐元解體歐洲將會分崩離析，誓言采取一切措施來阻止這種情況的發生。
西班牙本週將舉行大選，選出新政府，西國新政府必需削減大約1/3的財政赤字，並對明年到期的近500億歐元（687億美元）債券進行再融資，歐盟執行委員會（European Commission）估計，西班牙難以實現經濟成長及減赤目標，西國明年赤字占GDP比重上看5.9%，超越4.4%目標值，西國經濟陷於停滯(2011Q3 GDP零成長)，加上赤字高掛，西國公債表現優於義國公債的趨勢可能不保。但國家整體展望穩定，外債佔GDP 57%遠低於義大利、希臘。
2011/11/15
一旦三駕馬車同意為希臘發放下一筆援助款，歐元區財政部長將會在11月17日就該筆援助款的發放與否做出決定，IMF將會在11月21日單獨做出決定。
在接下來的幾周中，新聯合政府要全力以赴確保得到下一筆援助款，實施新貸款協議。
但是，最大的挑戰莫過於新債務減記計劃的磋商工作，作為有歐央行工作經歷的帕帕季莫斯對此的理解要比希臘政府的任何人都更加深刻。帕帕季莫斯與其在歐央行工作時的同僚已經提醒，該計劃有可能會推升歐元區的借款成本，有可能會傷及希臘的銀行，使希臘的銀行為獲得支持不得不被國有化。
同時，該計劃還將會給希臘政府削減支出帶來巨大的代價，僅2012年一年，希臘政府就必須要支付大約179億歐元的債務成本。希臘政府估計，通過債務減記，每年大約可以節省45億歐元，或占GDP的2.2%。
如果你打開了潘多拉(Pandora)盒子，那誰還願意投資主權債券？”“一種無風險資產類別的違規將帶來長期後果。”在德意志銀行(Deutsche Bank)首席執行官約瑟夫 阿克曼(Josef Ackermann)也預言，希臘與私人部門債權人達成的自願減記協議仍好過一場“無序”的主權違約，因為後者會引發對信用違約互換（CDS，一種防範違約風險的保單）的索賠，那可能導致一場災難。主權CDS的價值顯然已經不像以往那麽大了。“我認為，任何國家都不會出現（無序）違約。大家總是會自願分擔損失。”
2011/11/16
Powell 周二 (15 日) 撰文寫道，他和 2 位與會的德國財經圈高層閒談，竟得知他們對其悲觀論調完全不以為然。其中一人是顧問，另一位則是一幾近官方組織的主任。當中一人表示：「你不了解，我們 (德國) 拯救希臘需要花的錢，遠遠比不上 1989 年柏林圍牆倒下後，讓東德融入西德所花費的成本。」德國人了解到身為歐元國的好處。如果回頭採用德國馬克，貨幣將猛然較歐元升值 50% 或 75%，「這恐讓德國產業消失在地圖上」。
難道德國還指望對方在新政府領導下，能夠採取足夠嚴厲的緊縮措施，來避免債務違約？「攤開來說，他們 (希臘人及意大利人) 現在完全在我們掌控之中」。Powell 指出，這基本上正是歐洲危機所在之處：德國人以及歐洲央行 (ECB) 相信─或者應該說希望，由技術官僚領導的希臘及意大利新政府，能夠拋開政爭羈絆，強迫兩國憤怒的民眾接受痛苦解藥，「我們掐住了他們的脖子，他們必須照我們的話做。」無論甘心與否，「因為這是為他們好」。
意大利新任總理蒙蒂16日組成的內閣全部部長均由專家擔當，沒有啟用任何有黨派的政治人士。蒙蒂在信任投票前對參議院的講話中表示，政府仍將以削減巨額的公共債務，刺激經濟增長為目標。他呼籲意大利民眾為避免國家破產、歐元區崩潰做出相應犧牲。蒙蒂說，政府未來的日程表主要建立在3個支柱的基礎上：嚴格的財政，經濟增長和社會公平。此次講話標志著意大利新總理和他的內閣首次與議會會面。 蒙蒂表示，對意大利嚴重的財政赤字和停滯的經濟問題需要更強效的藥劑。他希望削減政治系統成本，減少政治人物的開支，呼吁意大利民眾能夠配合做出更多犧牲。
2011/11/17
過去推動27個成員國建立歐盟，以及現在拯救歐盟的行動，多半都得仰賴這群執政的精英。歐盟決策通常在各成員國間的部長級會議上制定，歐盟執行機構歐盟執委員會也由各國政府任命。
歐盟是法國技術官僚莫內（Jean Monnet）的構想，最早在1951年把六個國家的煤炭和鋼鐵產業集合起來，進行統一管理。1957年，這六國簽署了羅馬協定（Treaty of Rome），將合作範疇拓展到其他經濟領域。「貨幣聯盟由始至終就是個政治和商界領袖提出的構想，過程中並沒有與公眾進行過多的溝通交流。」
歐洲改革中心資深研究員懷特說：「歐元有些嚴重的結構缺陷連技術官僚也束手無策。少了財政和政治同盟的貨幣聯盟，本質上就很不穩定。」由非政治圈技術官僚組成的政府也難以彌補歐元的先天缺陷。更糟的是，他們還被迫推行財政緊縮政策，這可能進一步打壓兩國經濟，推高負債水準。「在議會民主政治中技術官僚還是得取得多數支持才能推動政策。」
2011/11/18
歐債惡火持續燒向歐元核心國家，西班牙與法國周四分別舉行公債標售，發債成本雙雙飆高，西班牙發債殖利率更已逼近7％的警戒水位，創歐元時代（14年）以來新高。
歐洲一直在討論「一個接著一個的快速解決方法」，像是梅克爾堅決反對的發行「歐元債券」方法。梅克爾堅持歐洲必須自根本上解決問題，並且修改歐盟條約來強化歐元區。然而，德國的立場卻為部分國家官員所反對。法國和愛爾蘭一直認為，由於歐洲央行擁有無限制的權力，最終應當可以承受將受債務所累國家借貸成本降低的衝擊。但是，德國認為此舉將推升歐元區的通膨情勢，或是使歐盟各國政府的預算無法受到監督。
在跡象顯示歐債問題已從歐元區周邊國擴散至核心國後，市場將更加憂心歐債危機將難以解套，包括投資人、銀行業與企業主管深怕歐債危機擺不平，最後必會導致全球經濟衰退。整個歐洲地區的信用市場緊縮情況日益升高，不論是國家發行10年期的公債或是銀行進行短天期的拆款，貸款融通的難度已愈來愈高，此一信用緊縮情況若未告紓緩，將對全球金融體系構成嚴重威脅。
2011/11/21歐債惡火熾西班牙變天，西班牙人民黨領袖拉荷義（Mariano Rajoy）在大選中獲得壓倒性勝利，拉荷義從社會黨政府手中接下的是停滯的經濟，高達23%的失業率，以及重返西國加入歐元區前的借貸成本水準。
義大利銀行業龍頭聯合信貸銀行（UniCredit）第三季虧損106億歐元，Stoxx歐洲銀行股指數中，其他成分股的第三季虧損金額都沒這麼高，大多數呈現獲利，而虧損金額第二高的是比利時KBC銀行，上季淨損16億歐元。我們相信一家歐元區大型銀行的淨資產是其市值的兩倍以上。問題是這些銀行的數字不能信，且多年來一向如此。聯合信貸股東權益為523億歐元但市值只有145億歐元。
聯合信貸的股東權益中包含約120億歐元的遞延所得稅資產，該行認為假設未來將出現獲利，這些數字代表可以節省的稅金，但問題是這些資產在危機期間所能發揮的效用不大。聯合信貸上季減記87億歐元的商譽價值後，其資產負債表上還有115億歐元的商譽等無形資產。若算進商譽和遞延所得稅資產，聯合信貸共有235億歐元的垃圾資產，金額遠高於其市值。
舉例來說，法國農業信貸銀行（Credit Agricole）迄9月底止有190億歐元的商譽，比市值高出74億歐元。法國與比利時合資銀行德克西銀行（Dexia）通過歐洲監管單位的壓力測試才不過三個月，10月就接受政府紓困。銀行業者公布的數字讓人不放心，也不只是歐洲的問題。美國銀行（BofA） 商譽為708億美元，比市值高出約110億美元。
2011/11/22
美國減赤及希臘債務雙雙進入倒時計時，美國在期限前達成減赤協議的希望渺茫。希臘反對黨則拒絕簽署減赤書面承諾，對該國能否如期獲得紓困投下變數。歐美股市2011/11/21應聲下跌。
由於總統大選在即，預算赤字恰可作為的競選議題，減赤案通過機率不大。財經網站CNBC分析，政治因素主導一切，超級委員會頂多在期限前交出大略的減赤目標，執行細目則丟回政治面，由兩黨協商決定。如果無法在2011/11/23達成協議，美國將啟動自動減赤，從2013年開始全面削減聯邦各部門開支。由於對美國財政並無立即衝擊，金融市場應不致過度波動。
對資本金的擔憂從很大程度上造成歐洲銀行減少放貸。按資產計全球最大的銀行之一法國巴黎銀行(BNP Paribas SA)上個月拒絕履行向澳大利亞媒體公司Seven West Media Ltd.提供貸款的承諾﹐巴黎銀行承諾在19.5億澳元的銀團貸款提供至多3億澳元(合3.003億美元)。為此﹐該銀團貸款的其它成員(大多為澳大利亞銀行)不得不來填補這個缺口。
法國巴黎銀行駐悉尼的代表說﹐該銀行是依據資本分配要求和其它機遇做出這一決定的。迫於增加資本金以彌補貸款損失的壓力﹐歐洲銀行紛紛開始減少放貸。這類損失有很多與不斷疲弱的歐洲國家政府有關。一些銀行開始出售資產、減少放貸﹐這就加大了獲得貸款的難度、提高了貸款成本。這樣的雙重打擊可能令本土及其開展業務的遙遠市場經濟增長都出現放緩。
敞口最大的經濟體是東歐。比如﹐歐元區銀行在捷克的貸款總額超過捷克國內生產總值(GDP)的105%。拉美市場敞口第二﹐歐元區給智利的貸款相當於其GDP的40%﹐給墨西哥和巴西的貸款分別相當於其各自GDP的18%和15%。敞口最小的是亞洲。歐元區給中國的貸款僅佔其GDP的2%﹐給印度的貸款佔其GDP的4%。
歐元區銀行去槓桿化和縮減放貸將對新興經濟體造成雙重打擊﹐既會切斷新興市場一個重要的資金來源﹐又會使市場充斥廉價資產。對於這種資產賤賣行為的預期已導致新興市場貨幣自8月1日以來下跌5%至25%不等。而直到歐洲危機升級前﹐市場都熱衷於買進新興市場貨幣、賣出美元。
RBC Capital Markets新興市場研究部門全球負責人Nick Chamie表示﹐目前新興市場比2008-2009時更容易受到衝擊﹐主要因為來自歐元區銀行的貸款規模達到來自美國銀行業的3.4倍。市場參與人士預計新興市場央行將設法維持充足的市場流動性﹐主要方法是扭轉始於去年的加息進程。新興市場此前加息旨在為過熱的經濟降溫和對抗通貨膨脹。
一些投機性買家甚至已經做好在新興市場抄底的准備。
2011/11/23
歐洲銀行業愈演愈烈的吸儲之戰給當地銀行系統平添壓力﹐不斷攀升的吸儲成本可能導致銀行一條關鍵的融資渠道被堵死。從銀行披露的文件和分析師的報告來看﹐最近幾個月西班牙和意大利等財政窘困的南歐國家的銀行業流失了數十億歐元存款﹐其中包括個人和企業存款。
意大利和西班牙的幾家大型銀行最近都公佈企業和其他機構客戶的存款出現兩位數百分比降幅﹐但總體存款水平下降程度較為溫和。據西班牙央行(Bank of Spain)稱﹐第三季度西班牙銀行業存款基礎下降480億歐元（合648億美元）﹐降幅2%。與此同時﹐西班牙、葡萄牙和意大利等國銀行正紛紛竭力挽留現有儲戶﹐並以更具誘惑力的存款利率來招攬新儲戶﹐這讓銀行的融資成本更加難以承受。
這種狀況已經令部分監管部門感到擔憂。葡萄牙央行近期對銀行存款利率設定了上限﹔西班牙政府今年夏天也頒布法規﹐對試圖通過以高於上限水平的利率吸引客戶的銀行將加以處罰。在西班牙﹐存款利率上限僅適用於本地銀行﹐但葡萄牙設定的上限針對所有銀行。
2011/11/24
自從歐盟各國同意接受希臘 50% 債務減計後，EBA就開始為各國銀行設定安全水位標準；上個月底EBA表示，歐盟金融機構一共必須增加 1060 億歐元，才能在 2012 年中達到 9% 一級核心資本標準，其中德國銀行估計需要增加 51.8 億歐元。但這次依據新一輪壓力測試規範，德國銀行最新傳出的數字卻高達 120 億歐元。
德國昨標售10年期公債，其中35%流標，帶動歐洲借貸成本飆高，拖累歐元挫低。歐債危機升溫，嚇跑市場投資人。佛州西南證券（Southwest Securities Inc.）董事總經理葛蘭特（Mark Grant）表示，「公債標售失利對德國來說，無異是一場災難。假如歐洲強國如德國都面臨籌資困難，其他歐洲國家接下來的公債標售情況，令人不寒而慄。」
根據最新基金報告，日本最大共同基金業者一日本國際投信投資顧問公司 (Kokusai Asset Management Co.)旗下債券基金「Global Sovereign Open Fund」已在10日前出脫全部義大利公債部位。法國巴黎銀行（BNP Paribas SA ）和德國商業銀行（Commerzbank AG）在本月發布的財報中表示，他們已認賠殺出主權債券。倫敦瑞穗實業銀行（Mizuho Corporate Bank Ltd.）歐洲避險基金銷售部門主管瓊斯（Neil Jones）表示，「倘若投資人都不想買德國公債，他們更不想買歐洲債券。」
2011/11/25
德法意三國峰會意見分歧無果而終，惠譽和大公評級調降葡萄牙評級，前景負面；穆迪調降匈牙利評級前景負面，標普繼續把匈牙利評級留在負面觀察名單中。
法國總統薩科齊、德國總理默克爾和意大利總理蒙蒂24日就當前歐債危機舉行三方首腦會晤，承諾將提交一份歐洲條約修改提議，旨在加強歐元區經濟政策一體化，但德法依然在歐央行救市和發行歐元債券問題上意見分歧。
2011/11/27
國際貨幣基金(IMF)正在籌備一筆最高6000億歐元(約合7940億美元)的貸款給意大利，以防歐債危機惡化。這筆貸款將給意大利總理蒙蒂(Mario Monti)12-18個月時間推動政策改革，而不需為意大利現有債務再融資。[2011/11/28 IMF否認]
德國總理默克爾和法國總統薩科齊計劃在本週火速達成一項新穩定條約來抗擊歐債危機。而簽約國必須遵守新的嚴格赤字準則和國家預算控制權條約。
新穩定條約意在給歐洲央行強勢進入資本市場鋪路,嚴律成員國財政預算後,歐洲央行發行歐元共同債券的可能性將加大。德國消息人士透露，有了新條例,歐洲央行在保持獨立性的同時,可以更加強勢地干預資本市場,歐債危機就有救了。但當前最大的阻力在於,許多成員國可能拒絕簽署這份協議，一些國家表明反對，一些則須公投決定，歐盟條例要求成員國將赤字控制在國內生產總值 (GDP) 的 3% 、公債 60% ，但多國已超標。
歐元債券是指歐元區１７國共同發行的主權債券。發行歐元債券的好處是便于歐元區債務國以較低的利息獲得資金，不利的一面是信用評級高的國家如德國、奧地利等將面臨融資成本增加。因此德國政府始終反對引入歐元債券。德國目前沒有引入歐元債券的法律依據。他說：“德國憲法法院禁止我們無限制地承擔其他國家的債務。”“歐元債券不是萬能藥，債務國必須清楚，在要求得到資金的同時，必須讓出部分國家主權，債務國不能只要求救助。”
2011/11/29
歐盟財長29日將核准EFSF的槓桿規則，規定此紓困基金在初級和次級市場的運作細則，以擴大提供給成員國的預防性信用額度、資金的槓桿化操作和其他投資與融資策略。透過此規則，EFSF將能夠在西班牙或義大利等高負債國發售公債時，為民間投資人提供部分保障，以帶動需求上揚、降低該國借貸成本。規則中說明，依據市場環境，EFSF將在初級債券市場為這些國家標售的債券提供20%至30%左右的擔保，將使EFSF從目前4,400億歐元（6,070億美元）的規模擴大兩倍。[比預期低許多]
德國財長蕭伯樂27日說，紓緩當前市場動盪的關鍵是盡快對歐盟條約進行快速修法（fast-track），厲行財政紀律，而且必須賦予歐盟對成員國預算的否決權。
2011/11/30
美國聯準會等全球六大央行昨日宣布新的聯合救市措施，以調降現有臨時性美元互換利率兩碼方式(歐銀借美金0.58% vs 美銀借美金0.75%)，為全球金融市場挹注流動性支撐；加上中國人民銀行三年來首次下調存款準備金率兩碼、歐元區財長同意擴大紓困基金銀彈火力，及美國十一月新增就業人數，創一年來最大漲幅。歐美股市狂飆歡慶，亞洲股市已收盤。
六大央行出手，是央行們擔憂歐元區危機可能擴散全球金融系統，廣泛影響跨境放款。尤其脆弱的是貿易融資 (主要為美元)，法國銀行業正積極去槓桿，以因應信用緊縮及新的資本規定，連帶影響全球貿易。
The Fed’s revised terms for its currency loans, effective next week, reduces the premium to half a percentage point, from one percentage point. Since the underlying price of the loans — the dollar overnight index swaps rate — stands at less than one-tenth of a percentage point, the move cuts the cost nearly in half. The most recent loan to the European Central Bank, which carried an interest rate of 1.08 percent, now would cost 0.58 percent.
The other central banks said they had also agreed to make similar loans of their own currencies as necessary, but they noted that the only extraordinary demand at present was for dollars.
The Fed’s decision to reduce the cost of the dollar loans means that it is now providing money at lower cost to European banks than to American banks. The prevailing interest rate at the Fed’s discount window is 0.75 percent. The difference reflects the reality that European banks are in much more trouble.
央行聯手行動其實早有預謀，並非臨時決定。據悉，全球央行近期頻頻通電話及開會討論，由英倫銀行行長金默文主持連串電話會議，磋商了最少一周才敲定行動。全球央行出手，可能與被視為關鍵、本月九日歐盟峰會臨近有關，歐盟金融事務專員雷恩曾警告，歐洲踏入關鍵的10日。有關行動有多重啟示，包括展示全球央行不會對歐元區陷困坐視不理，並先發制人；聯儲局擺出無限量撐歐姿態，對無法從美國市場借入美元的歐銀是重大鼓舞。
聯準會協同各國央行調降美元借貸成本後，他不會假設聯準會可能調降貼現率。費雪指出，美國大型銀行不需要緊急融資。
2011/12/1
德國經濟部長 Philipp Roesler 周四 (1 日) 表示，總理梅克爾 (Angela Merkel) 領導的中間偏右聯合政府今日達成協議，確定德國反對發行歐元區聯合公債的立場，沒有妥協空間。
法國總統薩科齊1日在法國南部城市土倫發表演講時說，他本月5日將與德國總理默克爾提出修改歐盟條約的共同建議，將提倡在遵守財政紀律前提下加強歐洲政府間協調和團結互助，建設一個真正的歐元區經濟政府，以應對主權債務危機。薩科齊說，法國將與德國共同扮演穩定歐洲和鞏固信心的核心角色，并將一同發起制訂歐盟新條約的工作，以代替缺陷日漸顯露的《馬斯特里赫特條約》。新條約旨在建設一個“更規範、更團結、對人民更負責任”的歐洲。
薩科齊說，重建歐洲首先強調“遵守紀律”，其次是“團結互助”。歐元區所有成員國都將實現財政平衡作為法律文本固定下來。但重建歐洲并不意味著建立一個超越國家的歐洲，而意味著各國政治領導人將更多在歐洲機構層面進行共同決策。
歐洲央行總裁 Mario Draghi 暗示，央行準備更積極解決債務危機，但前提是──歐元區領袖下周須同意加強17個成員國的預算控制。Draghi 的說法暗示，12 月 9 日歐盟峰會後，歐洲央行可能擴大收購公債計畫。
2011/12/5
高盛資產管理公司董事長吉姆•奧尼爾(JimO'Neill)將歐元區的國家分成了兩個組別：一組是“創始成員國們”、另一派則是那些“情況各異的國家”。他表示，從經濟上講，上述第一組，即德國、法國、荷蘭、比利時、盧森堡這樣的國家才是組成貨幣聯盟的理想國，因為這些國家“一直都以某種方式固定彼此間的匯率，而且各國間關係非常密切”。除了這些“核心國”，成立歐盟統一“財政部”對其他國家並不一定理想。
另一組國家中，奧尼爾認為，像西班牙、葡萄牙、愛爾蘭、芬蘭、希臘這些國家將很可能寧願退出單一貨幣，因為統一財政會給他們帶來問題。其中，南歐的西班牙、葡萄牙和希臘正被債務纏身；而愛爾蘭、芬蘭則是因為與英國、瑞典這些非歐元區國家鄰近，而可能選擇退出歐元體制。
格林斯潘近期就這一問題表示，歐盟註定會因為南、北歐之間差異太大而無法維持，而歐元區內部不同文化的影響也被嚴重低估。格林斯潘的觀點是，要讓不同國家的多種貨幣合而為一的唯一可能是，這些國家的文化相似，而這些國家正是奧尼爾所指出的德國、荷蘭等國。在希臘總理提出公投計劃之後，德法兩國領導人在近期發表的講話中，已經開始不避諱做出希臘退出歐元區的種種假設。
未來三年義大利到期債務高達4500億歐元，超過目前歐洲紓困基金規模，因此義大利大到救不起來。希臘財政部長範尼塞洛斯（Evangelos Venizelos）向國會表示，希臘銀行在減記希臘主權債券部位後，恐需高達400億歐元的新資金挹注。
由於歐央行干預債市歷來遭到德國反對，而直接注資EFSF又存在法律和制度障礙，目前歐洲央行正考慮通過增資IMF，由后者出面援助歐元區重債國。歐元區正考慮由歐洲央行向國際貨幣基金組織提供至多2700億美元貸款，再通過IMF向歐元區成員國提供援助的提議。美國聯邦準備理事會(Fed)和17個歐元區國家的中央銀行可能共同向國際貨幣基金(IMF)的一項特別基金計畫提供1千億歐元(1,342億美元)的資金，可以用來向債台高築的國家伸出援手。美國聯邦準備理事會，顯然已經準備好資助部分款項。美國財政部長蓋特納(Timothy Geithner)可能將在接下來的幾個星期訪問歐洲時討論這件事。
德國要的是一項新的歐盟條約，強制17個歐元區國家簽約同意嚴格管制稅收和支出，以削減各國的钜額赤字。如果梅克爾和沙柯吉明天在會談中達成協議，歐盟27個會員國都會被要求去支持9日的協議。她表明會要求歐元區國家放棄經濟自主權，並接受嚴密的中央監督─這是歐元區國家取得攸關重大額外金融援助的先決條件。如果本週稍後一項更緊密財政聯盟的方案通過，則歐洲中央銀行（ECB）可能提供1兆歐元現金挹注。
英國首相卡麥隆揚言要攔阻條約修改，反映出各國不同的立場與問題。
台積電張忠謀指出，歐洲是棘手的問題，相信會被解決，只是解決前還會不斷測試各方的底限（brinkmanship）。
除美、英、歐洲外，澳洲、巴西、印尼等9國央行，自今年8月底來皆加大貨幣刺激力道。摩根大通也預估，智利、墨西哥、挪威、秘魯、波蘭和瑞典等6國明年第1季前會啟動降息，澳洲、印尼、巴西、以色列及羅馬尼亞的利率還會再降。
歐元區上月底公佈的11月通膨率，連續第3個月停在3％高點，但市場仍預期ECB將繼11月降息1碼後，於本周決策會議再下調基準利率，以支撐因債務危機重創而搖搖欲墜的歐元區經濟。
2011/12/6
薩科齊和默克爾都表示，他們希望歐盟所有27個成員國都能同意修改歐盟條約，但他們同時指出，可能考慮少數幾個國家先行推進修改進程。兩位領導人表示，他們同意將歐洲穩定機制(European Stability Mechanism)的執行時間提前至2012年，最初預計是到2013年完全投入運行，而且只要危機不得到解決，成員國領導人每個月都將召開一次會議。為提振這個深陷重圍的貨幣聯盟的信心，兩位領導人強調了私營部門債權人的參與僅限於希臘一個國家。薩科齊表示：“我們要讓全世界投資者知道，借給歐洲的錢我們一分都不會差，都會償還。
標準普爾公司（S&P）今天警告，若歐盟領袖無法在本週高峰會中放下歧見、就歐債危機解方達成協議，標普可能史無前例大規模調降歐元區15國信評，包括德法在內。包括擁有頂級3A信評的德法在內，標普將歐元區15個國家評等列入信用觀察負向名單中，意謂著這些國家很可能在未來3個月內遭降級。
整個歐元區都有信貸緊縮情形，即使財政最強健的政府借貸成本也升高，且惡化的經濟情況明年可能把整個歐元區拖入經濟衰退。標普也譴責「歐洲決策者對於如何處理迫切的市場信心危機、如何確保歐元區成員國長期在經濟、金融和財政上更密切合作遲遲無法達成共識」。
2011/12/7
歐洲正考慮讓這兩種紓困基金[歐元區4400億歐元(5931億美元)的臨時救助基金，以及永久性的5000億歐元歐洲穩定機制(European Stability Mechanism)]併行運作，但德國官員表示，德國政府決議讓ESM取代歐洲金融穩定工具(EFSF)，且本周在布魯塞爾舉行的歐盟27國高峰會恐無法達成歐債解決方案的協議。
雖然變更歐盟條約是搶救歐元的關鍵第一步，但一位不具名的資深德國官員表示，可能要等到聖誕節，才能讓各國同意變更歐盟條約，「倘若變更條約需要好幾輪的溝通才行，那麼我們也做好準備了。」德國政府不會考慮其他替代方案。德法提案，要求藉由變更27國歐盟條約，或為使用歐元的17國制定新條約，達到緊縮預算控制之目的。
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