close
連同中國銀行間市場資金從今年5月下旬開始出現緊張，市場對中國金融體系信心不斷減弱。不過，李克強於2013/6/19日召開的中國國務院常務會議中宣布，「 把穩健的貨幣政策堅持住、發揮好，合理保持貨幣總量」後，徹底燒熄市場對人行「放水」的期待。
2013/6/20，中國銀行間市場7天期回購利率激增至令人目眩的28%。在違約傳言甚囂塵上之際，中國四大國有商業銀行之一的中國銀行(Bank of China)出面否認其發生違約。由此引發的震盪開始蔓延至其他市場，中國股市也因此重挫。
中國人民銀行昨（6/24）日首度發表警示銀行的談話，即使面對中國經濟數據下滑，李克強仍然表示，要實現今年經濟發展目標，要靠刺激經濟政策和政府直接投資，空間已不大，拒不替銀行買單。外界已經確定，中國總理李克強及其帶領的新一屆政府，將持續以「鐵血」姿態，推動金融領域的新政。人行絕不會讓市場崩盤，但近期舉動全是為了防止影子銀行進一步泛濫。人行一直選擇沈默的原因，正來自李克強的主張，即透過這次資金緊張的狀況，中國政府要給予中國銀行業一定的警示作用，讓銀行將資金用到實體經濟之中。
這難道是有中國特色的雷曼兄弟的翻版嗎？答案是否定的。中國央行擁有超大規模的資源可以使它隨時阻止惡性循環的發生。但隨著中國實體經濟增速放慢至20年來的低點，這一事件凸顯了中國金融領域日益加劇的緊張局面。
銀行間貨幣市場是銀行業為獲得日常運營所需資金相互拆借的場所，是一國金融體系關鍵的基石。而中國銀行間市場在金融體系中所發揮的重要作用在快速上升。2007年中國回購市場的資金交易量為人民幣11萬億元，相當於中國國內生產總值(GDP)的42%，到2012年已升至人民幣136萬億元，相當於GDP的263%。典型的回購交易是一家銀行以國債作為抵押從另一家銀行換取短期貸款。
中國銀行間貨幣市場之所以能夠快速增長，原因之一就在於中國央行出於貨幣政策的目的而有意識地對貨幣市場進行培育。央行以往是通過對銀行信貸下達硬性指令來傳達其貨幣政策的，如今中國貨幣當局希望開闢一條更為市場化的途徑。通過引導銀行間市場的貸款利息，央行就可以達到影響整個經濟信貸成本的目的。
導致當前這場流動性危機的原因包括幾方面暫時因素。需求方面，納稅季節來臨以及6月初端午節假期加大了現金需求。銀行在年中報告前需要額外資金來滿足存貸款比例的監管要求也是因素之一。資金供給方面，外匯流入規模大幅放緩。數據顯示，中國銀行業5月份結售匯順差為人民幣660億元，低於今年前四個月3,770億元的平均水平。市場內的違約傳聞更加劇了對手風險，讓銀行更加惜貸。
癥結之一就是過度膨脹的金融體系。中國信貸與佔國內生產總值(GDP)的比重2012年達到180%，高於2008年的123%。隨著中國經濟增長不斷放緩，增加的這部分貸款很可能最終成為壞賬。這迫使銀行更主動地向貨幣市場尋找資金來應付日常業務。所謂理財產品，就是安全性與存款類似，但回報率更高的一種投資工具。理財產品的麻煩就在於其管理的資產一般期限較長，與其對應的債務的短期特徵不匹配。據惠譽(Fitch)的中資銀行分析師朱夏蓮(Charlene Chu)估計，在6月份的最後10天里，將有超過人民幣1.5萬億元的理財產品到期。由於銀行是在貨幣市場籌措這些資金，這就加大了短期拆借利率的上行壓力。
面對資金偏緊的局面，中國央行實際上有多個選擇可以緩解這種緊張。商業銀行存放在央行的準備金高達人民幣19萬億元，如果將準備金率下調0.5個百分點，就可以釋放出將近5,000億元的人民幣資金，從而壓低市場利率。中國央行還可以通過公開市場操作進行資金投放。儘管央行已經採取了這一舉措，但由於投放量太小，難以產生實效，過去三週淨投放金額只有人民幣2,800億元。央行似乎更傾向的一種選擇，就是放手讓銀行自己解決問題，這樣做固然會有短痛，但能灌輸一些市場紀律，督促銀行更理性的放貸。
未來的風險在於，銀行將把多出來的融資成本轉嫁給客戶，其表現形式將是貸款的減少和貸款成本上升。長遠來看，降低信貸增速正是中國經濟所需要的。但短期內將使中國經濟再下一個台階。
過去﹐中國央行會通過設置貸款限額、準備金率或利率來管理信貸增長。如今﹐該行在想方設法管理一個大部分新增貸款都不在其監管範圍內的金融業。影子銀行業涉及到很多相關理財產品和信托基金﹐這讓它顯得尤其難以管理。銀行貸款限額在新增貸款中已經不是最大的一部分。2013年前五個月﹐社會融資總量（衡量中國經濟中全部信貸的指標）較2012年增加了52%﹐其中三分之二是不受監管的“影子銀行”。
另一個加大了中國央行監管工作難度的因素是﹐在上述這些問題來臨之際﹐中國正在增加人民幣在海外市場的流通量。由於資本控制的放鬆﹐這有可能使中國金融市場更易受到外部資本沖擊的影響。
近年來﹐出現在中國巨額新增貨幣供應量背後的﹐一直是中國資本和經常項目的雙順差。為抑制人民幣升值﹐中國央行印了大量人民幣來購買外匯﹐這使得中國積累起逾3萬億美元的外匯儲備。如果中國經常項目和資本項目雙順差的局面出現逆轉﹐中國的貨幣創造量將會下降﹐屆時中國為維持人民幣匯率穩定將不得不用人民幣來購買外匯﹐這實際上將迫使貨幣供應出現收縮。這將意味著中國會面臨一種艱難選擇﹐即要麼縮減貨幣供應、降低經濟增速﹐要麼允許人民幣貶值。鑒於中國領導人已經設置了人民幣國際化進程﹐他們將不樂於讓人民幣貶值。
==========
在逐漸趨緩的經濟中，如果投資不能得利，該怎麼賺錢？中國國營企業似乎找出了一個更具創意的做法－把錢借給小公司，收取數倍於銀行的利息，而不花在擴大生產上。但長久下來，這也成為中國經濟上的隱憂。
山東一家不願具名的國營鋼鐵公司總經理表示，如果他們把資金用在生產上，生產愈多只會損失愈大，因此必須另謀賺錢的管道。但這種借貸方式，造成資金流入一些政府不希望資金湧入的市場，像房地產炒作，這對提升經濟走出困境無益，卻增加了風險，也使銀行信貸成為政府重大的金融問題。評級機構標準普爾估計，2012 年底影子銀行信貸總額已達 3.7 兆美元， 相當於 GDP 的 44%。惠譽的評估認為更達 60%，所有形式的信貸呈驚人成長，包括常規的借貸、影子銀行及隱藏的地下信貸，總額可能達 GDP 的 200%。
==========
20130625
中國人民銀行（大陸央行）終於出手了。人行25日傍晚發布新聞稿，表示將積極運用各種「短期流動性調節工具」平抑利率短期異常波動，穩定市場預期，保持貨幣市場穩定。人行並預期，資金緊張狀況將逐步緩解。
2013/6/20，中國銀行間市場7天期回購利率激增至令人目眩的28%。在違約傳言甚囂塵上之際，中國四大國有商業銀行之一的中國銀行(Bank of China)出面否認其發生違約。由此引發的震盪開始蔓延至其他市場，中國股市也因此重挫。
中國人民銀行昨（6/24）日首度發表警示銀行的談話，即使面對中國經濟數據下滑，李克強仍然表示，要實現今年經濟發展目標，要靠刺激經濟政策和政府直接投資，空間已不大，拒不替銀行買單。外界已經確定，中國總理李克強及其帶領的新一屆政府，將持續以「鐵血」姿態，推動金融領域的新政。人行絕不會讓市場崩盤，但近期舉動全是為了防止影子銀行進一步泛濫。人行一直選擇沈默的原因，正來自李克強的主張，即透過這次資金緊張的狀況，中國政府要給予中國銀行業一定的警示作用，讓銀行將資金用到實體經濟之中。
這難道是有中國特色的雷曼兄弟的翻版嗎？答案是否定的。中國央行擁有超大規模的資源可以使它隨時阻止惡性循環的發生。但隨著中國實體經濟增速放慢至20年來的低點，這一事件凸顯了中國金融領域日益加劇的緊張局面。
銀行間貨幣市場是銀行業為獲得日常運營所需資金相互拆借的場所，是一國金融體系關鍵的基石。而中國銀行間市場在金融體系中所發揮的重要作用在快速上升。2007年中國回購市場的資金交易量為人民幣11萬億元，相當於中國國內生產總值(GDP)的42%，到2012年已升至人民幣136萬億元，相當於GDP的263%。典型的回購交易是一家銀行以國債作為抵押從另一家銀行換取短期貸款。
中國銀行間貨幣市場之所以能夠快速增長，原因之一就在於中國央行出於貨幣政策的目的而有意識地對貨幣市場進行培育。央行以往是通過對銀行信貸下達硬性指令來傳達其貨幣政策的，如今中國貨幣當局希望開闢一條更為市場化的途徑。通過引導銀行間市場的貸款利息，央行就可以達到影響整個經濟信貸成本的目的。
導致當前這場流動性危機的原因包括幾方面暫時因素。需求方面，納稅季節來臨以及6月初端午節假期加大了現金需求。銀行在年中報告前需要額外資金來滿足存貸款比例的監管要求也是因素之一。資金供給方面，外匯流入規模大幅放緩。數據顯示，中國銀行業5月份結售匯順差為人民幣660億元，低於今年前四個月3,770億元的平均水平。市場內的違約傳聞更加劇了對手風險，讓銀行更加惜貸。
癥結之一就是過度膨脹的金融體系。中國信貸與佔國內生產總值(GDP)的比重2012年達到180%，高於2008年的123%。隨著中國經濟增長不斷放緩，增加的這部分貸款很可能最終成為壞賬。這迫使銀行更主動地向貨幣市場尋找資金來應付日常業務。所謂理財產品，就是安全性與存款類似，但回報率更高的一種投資工具。理財產品的麻煩就在於其管理的資產一般期限較長，與其對應的債務的短期特徵不匹配。據惠譽(Fitch)的中資銀行分析師朱夏蓮(Charlene Chu)估計，在6月份的最後10天里，將有超過人民幣1.5萬億元的理財產品到期。由於銀行是在貨幣市場籌措這些資金，這就加大了短期拆借利率的上行壓力。
面對資金偏緊的局面，中國央行實際上有多個選擇可以緩解這種緊張。商業銀行存放在央行的準備金高達人民幣19萬億元，如果將準備金率下調0.5個百分點，就可以釋放出將近5,000億元的人民幣資金，從而壓低市場利率。中國央行還可以通過公開市場操作進行資金投放。儘管央行已經採取了這一舉措，但由於投放量太小，難以產生實效，過去三週淨投放金額只有人民幣2,800億元。央行似乎更傾向的一種選擇，就是放手讓銀行自己解決問題，這樣做固然會有短痛，但能灌輸一些市場紀律，督促銀行更理性的放貸。
未來的風險在於，銀行將把多出來的融資成本轉嫁給客戶，其表現形式將是貸款的減少和貸款成本上升。長遠來看，降低信貸增速正是中國經濟所需要的。但短期內將使中國經濟再下一個台階。
過去﹐中國央行會通過設置貸款限額、準備金率或利率來管理信貸增長。如今﹐該行在想方設法管理一個大部分新增貸款都不在其監管範圍內的金融業。影子銀行業涉及到很多相關理財產品和信托基金﹐這讓它顯得尤其難以管理。銀行貸款限額在新增貸款中已經不是最大的一部分。2013年前五個月﹐社會融資總量（衡量中國經濟中全部信貸的指標）較2012年增加了52%﹐其中三分之二是不受監管的“影子銀行”。
另一個加大了中國央行監管工作難度的因素是﹐在上述這些問題來臨之際﹐中國正在增加人民幣在海外市場的流通量。由於資本控制的放鬆﹐這有可能使中國金融市場更易受到外部資本沖擊的影響。
近年來﹐出現在中國巨額新增貨幣供應量背後的﹐一直是中國資本和經常項目的雙順差。為抑制人民幣升值﹐中國央行印了大量人民幣來購買外匯﹐這使得中國積累起逾3萬億美元的外匯儲備。如果中國經常項目和資本項目雙順差的局面出現逆轉﹐中國的貨幣創造量將會下降﹐屆時中國為維持人民幣匯率穩定將不得不用人民幣來購買外匯﹐這實際上將迫使貨幣供應出現收縮。這將意味著中國會面臨一種艱難選擇﹐即要麼縮減貨幣供應、降低經濟增速﹐要麼允許人民幣貶值。鑒於中國領導人已經設置了人民幣國際化進程﹐他們將不樂於讓人民幣貶值。
==========
在逐漸趨緩的經濟中，如果投資不能得利，該怎麼賺錢？中國國營企業似乎找出了一個更具創意的做法－把錢借給小公司，收取數倍於銀行的利息，而不花在擴大生產上。但長久下來，這也成為中國經濟上的隱憂。
山東一家不願具名的國營鋼鐵公司總經理表示，如果他們把資金用在生產上，生產愈多只會損失愈大，因此必須另謀賺錢的管道。但這種借貸方式，造成資金流入一些政府不希望資金湧入的市場，像房地產炒作，這對提升經濟走出困境無益，卻增加了風險，也使銀行信貸成為政府重大的金融問題。評級機構標準普爾估計，2012 年底影子銀行信貸總額已達 3.7 兆美元， 相當於 GDP 的 44%。惠譽的評估認為更達 60%，所有形式的信貸呈驚人成長，包括常規的借貸、影子銀行及隱藏的地下信貸，總額可能達 GDP 的 200%。
==========
20130625
中國人民銀行（大陸央行）終於出手了。人行25日傍晚發布新聞稿，表示將積極運用各種「短期流動性調節工具」平抑利率短期異常波動，穩定市場預期，保持貨幣市場穩定。人行並預期，資金緊張狀況將逐步緩解。
全站熱搜
留言列表
