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By 今周刊
Published 2010-10-27
十月十九日，中國人民銀行(即中國央行)意外宣布存貸款基準利率升息一碼(○．二五％)，為市場投下一顆震撼彈，各界紛紛解讀。
綜觀各方論調，主要說法是中國亟欲打壓通膨，此外，包括官方看好未來經濟成長、結束貨幣寬鬆救市政策、回應美國逼升人民幣壓力等等，都是各界的解讀方向。只是，不管從哪個角度看，卻也都能得到共同結論：國際熱錢將更快速地湧向中國！
「美國是全球資金的上游，上游瘋狂洩洪，下游必然氾濫，這是不可能扭轉的結果。」宋鴻兵提出妙喻。
「我同意升息會造成熱錢加速流入，但我不認為熱錢是被利差所吸引。」在陶冬的解讀，中國升息有助於資產價格逐步走向健康水準，「我想，看好未來三到五年中國資產增值、人民幣匯率升值，這才是熱錢加速流入的主因。」
殊途而同歸，無論是宋鴻兵的「上游洩洪、下游氾濫」說法，或是陶冬的「重返健康格局」之論，結果都是熱錢湧入，並且，至少會是一個中期趨勢。
最具代表性的熱錢，恐怕將在十一月正式攻入中國市場。
十月下旬，位於香港國際金融中心(ＩＦＣ)二期大樓三十五樓電梯旁的辦公區，經過大半年的重新整修，終於進入了最後的裝潢階段。在這約莫四百平方米的空間外圍，仍被白色木板包得嚴密，讓人難以一窺究竟，然而，電梯旁的指示牌上卻透露了辦公室新主人的身分。
「SFM HK Management Limited」，告示牌上如此標示。「SFM」就是「Soros Fund Management」（索羅斯管理基金）的縮寫，這裡，將在十一月成為金融大鱷、國際熱錢頭號代表人物索羅斯(George Soros)的新辦公室。
據悉，索羅斯將引進八十至一百億美元資金，這個規模，約占索羅斯基金總資產的三分之一，而其目標，一般相信就是瞄準人民幣及Ａ股市場，「此外，也聽說他對中國房地產市場極有興趣。」一位金融業高層透露。
變相實現貨幣投機套利
資料顯示，索羅斯于今年3月24日在香港注冊成立基金管理公司，注冊資本為港幣1元，在9月 的 股 份 申 請 表 中 ， 其 入 股資 金 顯 示為3500萬港元，而媒體稱，索羅斯最終帶到香港的資金或達到90億美元。此外，索羅斯基金管理公司在香港的辦公室將于11月初開始辦公，該公司還計劃今年設立北京或上海辦事處。還有消息稱，這家公司除了從紐約總部派駐兩名中國籍基金經理外，還請來原美林自營坐盤交易部董事總經理蔡篤昀，成為4名駐港基金經理之一。
紛至沓來的消息在傳遞這樣一個信號：在人民幣升值、中國央行升息的情況下，包括索羅斯在內的國際對衝基金投資者正在覬覦中國市場，香港則成了這些熱錢搶攻的橋頭堡。
接下來，索羅斯在港近90億美元的資金如何運用的問題很快成了市場猜測和議論的焦點。有市場人士表示，索羅斯在1997年經歷與香港金管局的對弈後，隨著國際經濟局勢變化，索羅斯對香港的投資策略將從單純的貨幣投機套利，轉向持有單只股票的較長投資。
香港匯策金融市場有限公司董事總經理虞堂笙認為，索羅斯會利用當前的流動性泛濫和人民幣升值進行與匯率相關的交易。他指出，除了香港H股的投資機會外，索羅斯更有可能透過從大型咨詢機構取得的Q FII(合格的境外機構投資者)名額進入A股市場。此外，善于期貨操作的索羅斯基金還會從事固定收益產品的交易。
對于中國監管者來說，索羅斯這種投資策略的調整並不意味著其對中國經濟的衝擊會減弱。有分析人士解釋說，香港是全球最重要的離岸人民幣交易平臺，但目前香港的人民幣存款充其量不足1500億元，大型的國際對衝基金如果借助杠桿作用，只需要較少的資金便可以將無本金交割遠期人民幣合約價格(N D F)推高，對衝基金就可從中獲取豐厚回報。
舉例來說，對衝基金買入了在45天內人民幣升值3%的合約，假若在合約的45天內人民幣都沒有升值3%，那麼N D F的買方(對衝基金)將付出千分之五的期權費。但若人民幣升值3%，N D F的合約賣方必須補齊買方所有升值的差價。這些獲利將由作為中間人的銀行擔保進行資金調配，以美元交割。其實，即使人民幣升值3%或5%，對衝基金的收益也根本不明顯，所以只有做非常大的財務杠桿才符合對衝基金的利潤要求。在這類N D F的交易中，對衝基金只需交很低的保證金，例如1億美元的N D F合約，買方付出50萬美元的期權費，而其財務杠桿可高達10倍至20倍。如果對賭成功，對衝基金便獲得300萬美元的利潤收益。
此外，索羅斯還可以用美元換成的港幣買入與人民幣資產相關的H股。等到人民幣升至其預期目標時，便可以反向操作，在賣出人民幣換回美元資產的同時，在股市上拋售H股鎖定利潤，這樣可以同時鎖住貨幣升值收益與股市回報。
事實上，索羅斯很早就開始投資中國概念股。他控制的一只基金1995年購入2500萬股海南航空，成為海外資本入股內地航空公司第一案。 2006年至2007年，他大量買進在美國上市的中資企業百度的股份，去年第三季度再入資阿裏巴巴成為三大流通股股東之一。今年又有消息稱，索羅斯在7月份買進中國淀粉的4000萬股，10月份又以4000萬美元入股四環醫藥。
Published 2010-10-27
十月十九日，中國人民銀行(即中國央行)意外宣布存貸款基準利率升息一碼(○．二五％)，為市場投下一顆震撼彈，各界紛紛解讀。
綜觀各方論調，主要說法是中國亟欲打壓通膨，此外，包括官方看好未來經濟成長、結束貨幣寬鬆救市政策、回應美國逼升人民幣壓力等等，都是各界的解讀方向。只是，不管從哪個角度看，卻也都能得到共同結論：國際熱錢將更快速地湧向中國！
「美國是全球資金的上游，上游瘋狂洩洪，下游必然氾濫，這是不可能扭轉的結果。」宋鴻兵提出妙喻。
「我同意升息會造成熱錢加速流入，但我不認為熱錢是被利差所吸引。」在陶冬的解讀，中國升息有助於資產價格逐步走向健康水準，「我想，看好未來三到五年中國資產增值、人民幣匯率升值，這才是熱錢加速流入的主因。」
殊途而同歸，無論是宋鴻兵的「上游洩洪、下游氾濫」說法，或是陶冬的「重返健康格局」之論，結果都是熱錢湧入，並且，至少會是一個中期趨勢。
最具代表性的熱錢，恐怕將在十一月正式攻入中國市場。
十月下旬，位於香港國際金融中心(ＩＦＣ)二期大樓三十五樓電梯旁的辦公區，經過大半年的重新整修，終於進入了最後的裝潢階段。在這約莫四百平方米的空間外圍，仍被白色木板包得嚴密，讓人難以一窺究竟，然而，電梯旁的指示牌上卻透露了辦公室新主人的身分。
「SFM HK Management Limited」，告示牌上如此標示。「SFM」就是「Soros Fund Management」（索羅斯管理基金）的縮寫，這裡，將在十一月成為金融大鱷、國際熱錢頭號代表人物索羅斯(George Soros)的新辦公室。
據悉，索羅斯將引進八十至一百億美元資金，這個規模，約占索羅斯基金總資產的三分之一，而其目標，一般相信就是瞄準人民幣及Ａ股市場，「此外，也聽說他對中國房地產市場極有興趣。」一位金融業高層透露。
變相實現貨幣投機套利
資料顯示，索羅斯于今年3月24日在香港注冊成立基金管理公司，注冊資本為港幣1元，在9月 的 股 份 申 請 表 中 ， 其 入 股資 金 顯 示為3500萬港元，而媒體稱，索羅斯最終帶到香港的資金或達到90億美元。此外，索羅斯基金管理公司在香港的辦公室將于11月初開始辦公，該公司還計劃今年設立北京或上海辦事處。還有消息稱，這家公司除了從紐約總部派駐兩名中國籍基金經理外，還請來原美林自營坐盤交易部董事總經理蔡篤昀，成為4名駐港基金經理之一。
紛至沓來的消息在傳遞這樣一個信號：在人民幣升值、中國央行升息的情況下，包括索羅斯在內的國際對衝基金投資者正在覬覦中國市場，香港則成了這些熱錢搶攻的橋頭堡。
接下來，索羅斯在港近90億美元的資金如何運用的問題很快成了市場猜測和議論的焦點。有市場人士表示，索羅斯在1997年經歷與香港金管局的對弈後，隨著國際經濟局勢變化，索羅斯對香港的投資策略將從單純的貨幣投機套利，轉向持有單只股票的較長投資。
香港匯策金融市場有限公司董事總經理虞堂笙認為，索羅斯會利用當前的流動性泛濫和人民幣升值進行與匯率相關的交易。他指出，除了香港H股的投資機會外，索羅斯更有可能透過從大型咨詢機構取得的Q FII(合格的境外機構投資者)名額進入A股市場。此外，善于期貨操作的索羅斯基金還會從事固定收益產品的交易。
對于中國監管者來說，索羅斯這種投資策略的調整並不意味著其對中國經濟的衝擊會減弱。有分析人士解釋說，香港是全球最重要的離岸人民幣交易平臺，但目前香港的人民幣存款充其量不足1500億元，大型的國際對衝基金如果借助杠桿作用，只需要較少的資金便可以將無本金交割遠期人民幣合約價格(N D F)推高，對衝基金就可從中獲取豐厚回報。
舉例來說，對衝基金買入了在45天內人民幣升值3%的合約，假若在合約的45天內人民幣都沒有升值3%，那麼N D F的買方(對衝基金)將付出千分之五的期權費。但若人民幣升值3%，N D F的合約賣方必須補齊買方所有升值的差價。這些獲利將由作為中間人的銀行擔保進行資金調配，以美元交割。其實，即使人民幣升值3%或5%，對衝基金的收益也根本不明顯，所以只有做非常大的財務杠桿才符合對衝基金的利潤要求。在這類N D F的交易中，對衝基金只需交很低的保證金，例如1億美元的N D F合約，買方付出50萬美元的期權費，而其財務杠桿可高達10倍至20倍。如果對賭成功，對衝基金便獲得300萬美元的利潤收益。
此外，索羅斯還可以用美元換成的港幣買入與人民幣資產相關的H股。等到人民幣升至其預期目標時，便可以反向操作，在賣出人民幣換回美元資產的同時，在股市上拋售H股鎖定利潤，這樣可以同時鎖住貨幣升值收益與股市回報。
事實上，索羅斯很早就開始投資中國概念股。他控制的一只基金1995年購入2500萬股海南航空，成為海外資本入股內地航空公司第一案。 2006年至2007年，他大量買進在美國上市的中資企業百度的股份，去年第三季度再入資阿裏巴巴成為三大流通股股東之一。今年又有消息稱，索羅斯在7月份買進中國淀粉的4000萬股，10月份又以4000萬美元入股四環醫藥。
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