Michael Blog

無論是匯豐銀行所提出的「靈貓六國(CIVITS)」或者是高盛所提出的「迷霧四國(MIST)」、「成長市場(growth markets)」投資概念，印尼皆名列其中。高盛「金磚四國(BRIC)」流行詞發明人歐尼爾(Jim O`Neill)去年1月就已預測，2010-2019年這段期間印尼、土耳其、埃及以及墨西哥對全球GDP的貢獻度可以擠進前10名。

Oxford Economics統計顯示，2000-10年卡達(Qatar)實質GDP年化成長率居全球之冠；第2-8名依序為中國大陸、哈薩克、印度、越南、奈及利亞、迦納、印尼。日本經濟新聞2013/1/15報導，東南亞國協(ASEAN)五大國(ASEAN-5；印尼、泰國、菲律賓、馬來西亞、越南)預估將在未來10年成為亞洲經濟成長動能的主要來源之一，預估他們的合併GDP將在2014年超越新興工業經濟體(NIE；南韓、台灣、新加坡、香港)。根據國際貨幣基金組織(IMF)的預估，2013年東協五大經濟體合併GDP將年增12%至2.436兆美元；NIE GDP將年增6%至2.408兆美元。10年前東協五大經濟體的經濟規模僅有NIE的一半，但到了去年兩者差距已縮小至2千億美元。

◎　優勢
 (1) 人口組成
根據亞洲開發銀行(ADB)公布的「亞洲開發展望2011年更新版」報告，印度、印尼、馬來西亞、巴基斯坦、菲律賓這5個年輕人口比例較高國家在2021-2030年這段期間都還能夠享受「人口紅利(demographic dividend)」的好處，但幅度將明顯小於2011-2020年。

日本貿易振興機構(Japan External Trade Organization；JETRO)指出，印尼人口約2.4億人、全球排名第四；大約有3千萬印尼人將在2015年晉身為中產階級(年度可支配收入介於1.5萬-3.5萬美元)，較2009年暴增6倍。印尼2012年第4季經濟成長率為6.11%、略低於第3季的6.16%；全年度成長率自2011年的6.49%降至6.23%。印尼央行(BI)預估今年第1季成長率將達6.2%、全年度上看6.3-6.8%。BI官員表示，可以容許印尼盾貶值以協助外銷業重拾競爭力，但基於通膨考量不會坐視讓匯率貶過頭。

根據麥肯錫在去年9月發表的報告，印尼在本世紀初排名全球第28大經濟體，但到了2011年已躍居為第16大；當地消費階層人口達4,500萬。這份報告指出，印尼可望在2030年晉升為全球第7大經濟體、消費階層人口可望擴增至1.35億。麥肯錫並且預估，2030年印尼在消費服務、農漁業、原物料以及民間教育這四大領域的商機規模可望達到1.83兆美元、2010/11-30年平均複合年增率達7.3%。其中，消費服務、民間教育產值的平均複合年增率預估將分別達到7.7%、7.2%。

印尼60%人口年齡在30歲以下、當地每年人口增加約250萬；聯合國預估印尼人口將從2011年的2.4億升至2030年的2.8億。麥肯錫預估2030年7成人口將是屬於工作年齡(15-64歲)族群、另有10%則是落在15歲以下。2030年印尼受雇就業人口預估將自目前的1.09億升至1.52億，新增就業人數將令經濟成長率一年增加2.4個百分點。

(2) 低外債、GDP高成長、內需高成長
摩根士丹利(大摩)投資管理公司新興股市部門主管Ruchir Sharma在「誰來拯救全球經濟？(Breakout Nations)」一書中指出，出口(55%來自原物料)僅佔印尼GDP的25%，這使得它成為少數不仰仗外銷業的東亞國家(註：泰國、馬來西亞佔比達70%)。他提到，印尼是唯一投資GDP佔比已超越1998年高點的東南亞國家，其公債GDP佔比從1998年的97%大幅下滑至目前的27%。此外，截至2011年底為止印尼是少數經濟成長率得以超越2003-2007年水準的經濟體、自5.5%升至逾6%水準。

Sharma指出，印尼的投資GDP佔比為32%，分別高於俄羅斯、巴西的20%、19%。印尼結構性通膨為6%，低於俄羅斯的10%。Sharma並且在書中表示，目前全球有15個經濟體年產值超過1兆美元，未來5年有機會入榜的國家包括印尼以及土耳其。根據英國知名智庫「Chatham House」在2012年12月發表的研究報告，印尼是煤、特定金屬(銅、鎳)以及許多農林產品(包括棕櫚油)的主要生產、出口大國。中國大陸則為棕櫚油、煤主要消費國，2010年佔比分別達15%、46%。印尼是全球第二大煤外銷國、2010年金額達184億美元；主要客戶包括中國大陸、日本、南韓、印度、台灣。印尼同時也是全球第三大銅外銷國、2010年金額達69億美元；主要客戶包括日本、南韓、西班牙、馬來西亞、印度。

中國大陸、印尼、沙烏地阿拉伯的智慧型手機需求成長幅度預估將會最為耀眼。43%的印尼受訪者預期未來6個月個人的財務狀況會有所改善，樂觀程度僅次於巴西。印尼汽車工業協會統計顯示，當地新車銷量連續第3年創下歷史新高、2012年年增25%至110萬台。道瓊社報導，日本Fast Retailing Co.將會在5、6月到印尼設立Uniqlo服飾店(註：與三菱商事成立合資企業)，預估未來3年將在雅加達設立10個分店。全球第二大服飾零售商Hennes & Mauritz AB(H&M)也表示將會在今年進入印尼市場。瑞典家俱巨擘宜家家居(IKEA Systems BV)則是計畫於2014年設立第一個印尼據點。

(3)當地薪資水準低於大陸但薪資成長快
Nike廣東一家代工廠負責人吳先生透露，當地工廠工人月薪目前大約是500美元，遠高於印尼的300美元以及越南的250美元。Nike另一家代工廠負責人也表示，工廠一雙運動鞋的加工費一般比東南亞的工廠貴一兩美元，在單價上與越南、印尼相比沒什麼優勢。印尼雅加達自2013年1月起將最低月薪調漲44%至220萬盧比。印尼總統SBY直稱，該國低廉工資時代已經結束。隨著薪資與生產成本的提高，印尼若不想喪失競爭力的話就得打造出充足的基礎設施。

(4)東南亞政府均有針對1997年金融風暴作出大幅度的改革

一、浮動匯率：不同於1997年的是，今天亞洲國家大都採行浮動匯率制，所以雙印、泰國等的幣值重貶10％，短期或許會傷及投資人及企業，但中期則有助產品的國際競爭力，並將刺激進口。

二、外匯存底：目前亞洲各央行的外匯存底，都遠比1997年時充沛，如印度有2,540億美元，泰國當年幾乎身無分文，現在則有1,700億美元。

三、透明度：當年泰國隱瞞其有300億美元押在遠匯市場部位上，讓IMF團隊震驚及措手不及。現在亞洲國家就其銀行體系的準備、壞帳等，大都已充分揭露。

◎　劣勢

(1)貪汙與政局
許多企業領袖以及一般印尼人都認為，貪汙是印尼面臨的最大問題之一。印尼在國際透明組織(Transparency International)的「免於貪腐」名單排名第100名(總計有182國受評)、名列後段班。官方數據顯示，印尼地方政府領導人有超過三分之一涉及貪汙案件。

(2)燃料補貼令經常帳出現赤字
印尼工商界担忧外汇储备持续下降将加剧印尼盾跌势并影响印尼经济整体表现。2013年3月底印尼外汇储备为1048亿美元，目前月均进口燃油近24亿美元，是造成印尼贸易逆差和印尼盾贬值及经常账户赤字扩大的主要因素。印尼政府今年的燃料補貼預算預估將高193.8兆印尼盾(相當於200億美元)、年度預算佔比達11%。部份印尼決策者、經濟學家呼籲政府削減燃料補貼，因為印尼盾幣值直直落且經常帳出現1997年以來首見的赤字(240億美元)。

經濟學人報導，印尼在2012年繳出貿易赤字成績單、為1960年代末期以來頭一遭；經常帳也出現15年來首見的赤字。印尼政治人物如果想解決經常帳問題，那麼他們就該檢討政府財政狀況、特別是燃料補貼這一部份。

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經常帳赤字=> 貶值壓力

高通膨=>利率調昇，貨幣政策緊縮，債市狂瀉

外資高公債持有比率=>受外部政策影響大，QE退場會造成殖利率飆高+貶值

貨幣貶值=>不利進口(含能源)，產生輸入性通膨，如果政府阻止資金外逃，外資更不敢流入，外逃的更厲害

中東戰爭=>油價狂飆，經常帳赤擴大、通膨加速、貶值加速=>利率調高+經濟緊縮

印尼第2季經常帳逆差攀升至歷來新高，印尼央行2013/8/16公布經常帳逆差擴大至98億美元(4.4%GDP)也是連續七季逆差，拖累印尼盾2013/8/20重貶至逾四年低點，股市出現近兩年來最大跌幅，公債也應聲下挫。在外資撤逃受創最重的就是那些本身有經常帳赤字問題的國家。
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(2)貧富差距、罷工頻傳
國民所得也不斷攀升，但貧富差距問題仍相當嚴重。除了貧富差距外，近年來印尼勞工意識高漲，經常大規模罷工抗議，也造成龐大的社會及經濟成本損失。

(3)基礎建設落後
印尼跟不上經濟成長率的基礎建設也是阻礙印尼經濟發展的絆腳石。除了水災，「塞車」也是許多印尼人及國際人士的夢魘。

(4)家庭債務、企業外債
家庭債務占国內生產总值比例過高是東南亞普遍的問題，馬來西亞占82.9%、印尼占58.8%、臺湾占82%、香港占58%、日本占75%、新加坡占67%。

外資持有公債比率高，西方國家央行每推出一輪量化寬鬆措施，就會促使資金流入日本除外的亞洲債券基金。2006年外資持有印尼當地債的比重僅約15%，去年已翻漲至32.3%；馬來西亞與菲律賓公債的外資占比更大，自8%連年攀升至高達4成以上。

印度尼西亚银行披露，15%私人外债有够高风险。2013年5月外国债务总额达到2585亿美元，其中私人外债达到1315亿5000万美元。该外债约67%或者1736亿6000万美元是美元计价。