Firmino Morgado認為，政府預算赤字問題其實早已延宕數年，而各國政府在過去亦已針對此問題提出過許多對應政策。因此認為西班牙及葡萄牙市場崩盤單純是投資 人對希臘債務危機過度反應所造成的結果，是恐慌蔓延所引起的連鎖反應。他因此強調本次突發事件所造成的市場震盪正是投資的絕佳買點。

分析師表示，油價下跌肇因於歐洲債信危機導致美元走強。此外，信心薄弱的多頭投資人改變心意，在周末前出脫部位也是油價下跌原因。

國際油價過去三個交易日跌幅達8%，其中以4日的5%跌幅最深，創7月來的最大跌幅。國際原油交易量5日的交易量再創新高，反映對全球第一大石油消費國美國原油需求的憂慮，和油價連四周的跌勢。

至於這次賣出美元部位的套利交易金額有多少？這個數據很難評估得準確，瑞信集團(Credit Suisse)經濟學家陶冬曾估計，這次涉及美元套利交易的資金規模大約在一．四兆～二兆美元之間。與二○○四～二○○七年賣出日圓部位的套利金額約一兆 美元相比，這次的資金規模比前次更大，對金融市場的衝擊也勢必更大。

╱編譯陳澄和、莊蕙嘉、記者許佳佳、許玉君／綜合報導】 2010.02.06 05:33 am

聯合報／提供

Reasons to be less cheerful in eurozone

Second come the dire problems of individual states. Greece has pledged fiscal frugality – but has not escaped the risk of an ignominious European Union or International Monetary Fund bail-out. Ireland’s government faces a rocky road as it pushes to cut wages (devaluation is not an option in a monetary union). Spain’s deficit has also exploded, and Italy’s public sector debt as a share of gross domestic product is around Greek levels.

Third are the creaks in the eurozone “rules-based” governance. Without a single political authority, the EU’s stability and growth pact – written in calmer times – remains the reference point for fiscal policies. But its credibility is at stake. Danske Bank researchers concluded on Monday that it would be unrealistic to expect many eurozone countries to bring debt below the 60 per cent of GDP limit within a decade. Even a 100 per cent threshold “could prove difficult for several”.

Fourth, joblessness has increased less steeply than in the US, thanks to government measures, but the starting point was higher. Persistently poor job prospects – especially for the young – will add to social tensions, as well as dragging down growth.

即使南歐國家、愛爾蘭和英國的主權債務問題沒有發展成為全面的全球問題﹐警惕派人士說﹐其結果仍可能造成歐洲借貸成本上升﹐進而阻礙歐洲大陸和全球各地的經濟復蘇步伐。

不安的情緒無處不在﹐從擔心單純的經濟復蘇放緩﹐到擔心發生更極端的情況﹐比如在銀行應對所持大規模國債遭受的損失或希臘這樣的國家從歐盟中退出的情況下﹐歐洲出現新一輪信貸緊縮。

籠罩市場的憂慮氛圍傳染性極強﹐隨著投資者匆忙拋售更易進入但仍然健康的市場中的投資以彌補其在希臘等國的損失﹐陷入困境的經濟體上空的慘淡愁雲將迅速蔓延。

量 化寬鬆的貨幣政策扭曲了市場信號﹐使這一爭論更加複雜。當央行停止對政府債券市場提供支持時﹐無人知道市場將會如何反應。高漲的借貸成本定然會扼殺經濟復 蘇的勢頭。在歐元區﹐對一些國家未來評級下降的擔心在增強﹐這意味著他們的債券將有可能不能作為央行抵押品﹐更助長了市場的憂慮氣氛。

一 旦投資者失去信心﹐再次贏得信心的代價將會很高﹐這就是此次危機給人們帶來的教訓。在其債務的違約保險購買成本增長之後﹐西班牙於上週宣佈實施財政緊縮政 策﹐到2013年之前削減相當於GDP5.7%的支出。但即便這樣也不一定夠。據標準普爾（Standard & Poor）數據顯示﹐鑒於西班牙面臨的低增長前景﹐如果要實現債務可持續性目標﹐並避免評級下降﹐它必須將目前相當於GDP 13%的赤字到2013年之前轉化為2%的盈餘。

美國證券公司BTIG公司市場策略師奧魯爾克(Michael O'Rourke)指出﹐希臘股票市場的資本總額僅比花旗集團(Citigroup)略大一點。歐洲所有遇到困難的經濟體加起來僅與美國的一家系統性機構 的大小相當。大多數標準普爾500(S&P 500)公司比包括美國在內的大多數主權國家的資產負債表情況更好﹐因此美國股票市場前景良好。

Speculative event?

美國銀行美林公司並指出，未來兩年內，歐元占全球外匯存底的比重將降至25%，全球準備貨幣的地位下滑。

金融時報9日報導，芝加哥商業交易所（CME）的數據顯示，歐元淨放空部位超過4萬口合約，代表投資人在2月2日止的當周，放空歐元的資金增至近80億美元，創下放空這個歐洲單一貨幣的歷史紀錄。

歐巴馬政府多次表示，要擺脫靠大量消費者支出和進口支撐的經濟模式，走向白宮首席經濟顧問桑莫斯所說「以投資，也就是以出口、也就是以儲蓄為基礎的經濟」。

然而所有主要經濟體也都在全力脫困，而且脫困之路也是擴大出口。人人都想達成這個目標，談何容易。

再說，歐洲債瘟和主權倒債的危機引人擔心側目，但全球也重新審視同樣浮腫的美國預算赤字。希臘國債占GDP的12.7%，是歐洲允許上限的四倍，卻沒有比美國10.6%的赤字/GDP比例高多少。

歐盟統計局（Eurostat）資料顯示，歐元區去年第四季國內生產毛額（GDP）比前一季僅微幅成長0.1%，增幅遠不如預期的0.4%，主要是因德國上季經濟零成長，且義大利和西班牙陷入衰退。儘管法國成長0.6%，仍無法有效提振歐元區整體經濟表現。

如果與2008年同季相比，歐元區去年最後一季萎縮2.1%，全年則萎縮4%。歐盟27國上季和第三季比同樣成長0.1%，比一年前萎縮2.3%。相較之下，美國去年第四季經濟成長1.4%。

分析師預估，歐元區今年復甦力道會不如美國，去年卻比美國摔得重。

   2010.04.12

歐元集團主席容克爾（Jean-Claude Juncker）11日宣布，歐元區各國同意第一年提供希臘300億歐元（410億美元）的備用貸款，貸款利率約為5%，而援助方案要希臘開口才會啟動。

歐盟貨幣事務委員芮恩（Olli Rehn）補充，這些貸款的利息約為3年期5%的固定利率，目前市場上的行情超過7%。本來德國、荷蘭和奧地利主張，任何提供希臘的緊急貸款，都要以市場行情計算利息，以免顯得是在變相鼓勵其他財政告急的國家群起效尤。

希臘必須在下個月前籌到115億歐元（155億美元）資金，才夠清償到期的債務，今年共需籌措到540億歐元，才能支應所有債務和緊急預算需求。希臘整體債務規模總計將近3,000億歐元。

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希臘公債流動性危機  20100422

債市投資人指出，希臘債券在 當地電子交易平台的交易總額，已由近幾個月來的 20 億歐元驟降至僅 2 億歐元 (2.68 億美元)；此外根據 Tradeweb 數據，過去 7 個交易日，希臘公債平均每日 交易金額較第 1 季下滑 11%。

然而，參與市場的資金驟減，擴大了希臘公債惡化 的程度，讓交易員難以正確解讀公債價格劇烈變動的因 素。

通常殖利率上升，代表投資人拋售債券，反映該國 財務展望惡化；不過若交易量如此疲弱，市場變動的意 義不再一目了然。同一時間其他市場如歐元，過去幾天 的波動也並未明顯反映憂慮升高。

歐盟、國際貨幣基金組織 (IMF) 及希臘政府代表 ，現正於雅典就金援紓困細節進行協商。歐盟及 IMF 稍早曾同意，在希臘無力自市場籌得足夠資金來應付債 務的情況下，願意提供 450 億歐元金援。不過各方協 商的時程，最久恐長達 2 周。

部分交易員認為，希臘公債交易金額顯著萎縮，反 映了先前持有希臘債券的外國銀行已大量拋售；導致在 目前環境下欲出售大量希臘公債，變得困難。

希臘銀行 Emporiki Bank 駐雅典債券交易部主任 Angelos Lyberis 便指出，任何國外銀行現在欲拋售持 有的剩餘希臘公債，將發現很難吸引足夠需求或達成合 適價格。

同 一時間，債市缺乏流動性，也讓希臘公債難以吸 引大型投資人，例如互助基金。因為他們會視近期的殖 利率勁揚，為擔保違約風險的代價。美國投資人先前已因市場流動性薄弱，而對於希臘政府在國內發行的美元 債券意興闌珊。這些對於想要在未來數周完成美元公債 銷售的希臘來說，並非好消息。

只要希臘獲紓困的細節及時機一日不明 朗，就沒有新的刺激點吸引資金進場，希臘公債價格也 就只有朝下滑落一途。

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歐元兌美元匯率已經下跌超過10% 全球重拳迎擊歐洲債務危機                               20100509

在 比利時首都布魯塞爾，意大利財政部長特萊蒙蒂（左）、歐盟輪值主席國西班牙經濟和財政大臣薩爾加多（中）、希臘財政部長帕帕康斯坦季努在歐盟財政部長特別 會議舉行前交談。當天，歐盟舉行財長特別會議，討論捍衛歐元穩定、增強市場信心的具體實施方案。不斷升級的希臘債務危機和歐盟其他國家高額的公共債務，使 得市場對歐元區和歐元的前景普遍擔憂。今年以來，歐元兌美元匯率已經下跌超過10%。歐盟機構和歐元區國家領導人在7日特別峰會後表示將“不惜一切代價” 捍衛歐元和歐元區的穩定。

20100510淩晨宣布，將與國際貨幣基金組織共同設立一項高達７５００億歐元的危機應對基金。其中，歐盟委員會將提供６００億歐元，歐元區１６個成員國將通過雙邊擔保融資４４００億歐元，國際貨幣基金組織將提供２５００億歐元。

歐 盟輪值主席國西班牙第二副首相兼經濟和財政大臣埃萊娜‧薩爾加多在會後說：“我們正在創建數額巨大的（穩定基金），以維護歐洲穩定。”歐盟委員會負責經濟 和貨幣事務的委員奧利‧雷恩則表示，巨型穩定基金的推出，表明“我們將採取一切必要措施保衛歐元”。歐盟成員國財長發表聲明說：“今天，我們面臨如此不同 尋常的情況，為了確保金融穩定，這一救助機制將長期有效。”

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Fed支持歐洲1兆美元救助計劃  20100513

最大的威脅在於歐洲救助計劃可能無法徹底解決危機﹐而讓問題從歐元區小國蔓延到德法等大國。歐元生存將有可能受到威脅﹐進而導致全球信貸市場癱瘓﹐一如雷曼兄弟(Lehman Brothers)倒閉後的情況。

如 果出現這樣的情況﹐美國五大銀行摩根大通公司(JPMorgan Chase & Co., JPM)、美國銀行(Bank of America Co., BAC)、花旗集團(Citigroup Inc., C)、高盛集團(Goldman Sachs Group Inc., GS)和摩根士丹利(Morgan Stanley, MS)將遇到大麻煩。根據一季度和年底上報給證券業監管部門的文件﹐以上銀行在德法以及歐元區二線國家的風險敞口相當於這些銀行一級普通股資本總額的 81%。

那 麼美國銀行業的投資者最應該擔心哪些國家呢﹖答案是愛爾蘭、西班牙和意大利。美國五大銀行在這三個國家的風險敞口相當於其一級普通股資本總額的25%。尤 其需要警惕的是這些國家的銀行業受到衝擊﹐譬如美國五大銀行在西班牙、愛爾蘭銀行業的風險敞口就超過了在政府或私人實體的風險敞口。

更大的風險來自於歐元區危機對法國和德國這兩個歐元支柱國家造成嚴重打擊。這種情況並非不可能發生。德法兩國銀行業在希臘的風險敞口超過1,100億歐元（合1,380億美元）。分析師預測﹐希臘若進行債務重組﹐德法兩國將有部分銀行被迫調整資本結構。

美國大銀行在德法兩國國債、銀行和其他實體方面的風險敞口相當於一級普通股資本總額的61%。美國五大銀行在德法兩國銀行業的風險敞口約1,000億美元。雖然德國國債可能不會受到危機波及﹐但美國銀行業在德國銀行業的風險敞口大於國債風險敞口。

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貶不停 梅克爾：歐元危險了 20100518

德 國自20100518稍晚對全球市場連續發動兩記重拳，先是宣布對德國主要金融股、歐元國家公債與相關信用違約交換禁止無券放空，接著總理梅克爾周三在下 議院發表演說時，一開頭就是警告歐元已身陷險境，使得市場人心惶惶。梅克爾表示，歐元目前正面臨幾十年來最大的考驗，如果無法脫離危險，歐洲也將無可避免 入危機，因為如果歐元失敗，歐洲也將失敗。

梅 克爾在下院的談話，原本是為爭取議員支持歐盟與國際貨幣基金日前推出的近兆美元緊急救援方案，而通過德國所應負擔的1476億歐元支出部分。然而她一再強 調歐元情勢危急，使得市場大為緊張。有分析師批評，政治人物顯然還搞不懂他們未經審慎考慮的發言，會對市場造成重大傷害。