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Production ======
極細同軸線(Mini Coaxial Cable)是電子產品用為影像訊號傳輸連接介面，以筆記型電腦(NB)為例，主機板與液晶面板(LCD Panel)連接就是採用極細同軸線來達到影像訊號傳輸的目的。當然除了極細同軸線外，還可採用軟板、電子線等類似功能產品，不過因成本考量，目前採用軟 板設計的NB比重極低，至於電子線的傳輸功率則較極細同軸線為差，因此NB在採用上端看自身設計需求而定。極細同軸線更是惟一可搭配ＬＥＤ背光模組之連接 線，在ＬＥＤ ＮＢ成為次世代主流下，極細同軸線需求可望大幅跳升。
Apple Mac NB系列，全面改用極細同軸線，連一向以低價電腦為主的戴爾今年推出的新機種，在NB LCD訊號傳輸線上，捨電子線、就極細線的比重也明顯提高，甚至尋求供應商提供「極細線+電子線」的配線方案，以求在傳輸品質及價格中，尋求最適平衡點
極 細同軸線屬於較高階的連接線產品，擁有訊號傳輸功率較佳、可撓折性佳、防電池波干擾(EMI)較佳等優勢，較易搭配各項電子產品的功能需求去設計，唯一 缺點就是成本較電子線為高。除了NB外，目前液晶電腦(LCD TV)、高階手機等消費性電子產品，也增加採用極細同軸線設計，以求更佳的訊號傳輸品質。
Industry ========
中 國新版勞動合同法，要求資方增提的各項社福、退休準備金，都是以基本工資為計算基準，因此台商因應之道，大多只好再往基本工資低的地區搬遷。電子產業中連 接器為例，在產品組裝部分需要使用大量人工，屬電子零組件中勞力密集產業，針對中國明年起實施新版勞動合同法，連接器廠商多評估，光是其中提撥退休準備金 一項，平均每名中國員工每年就需多負擔一個月薪水的成本。
極細同軸線大廠萬旭 (6134)，目前在蘇州廠的員工總數高達6000人，10月起蘇州起基本工資已經從750元人民幣調高到850元人民幣，調幅13.3％，萬旭還評估，明年蘇州的基本工資還將再調高1成。
萬 旭的因應之道，決定將工資較高的蘇州廠員工數目，由6000人降至3000人到4000人，先省下一半的工資，然後再轉往蘇北泗陽設廠，蘇州廠減下的產 能，將由泗陽廠補足。以第三類地區基本工資目前每月僅590 元人民幣，與蘇州差距達260元人民幣，如此整體工資將可節省一半以上，將新版勞動合同法的影響降至最低。
同時因鴻海、仁寶等大廠已決定前進越南設立生產基地，萬旭也決定在越南海陽設立新廠，透過遷徙生產基地的措施，希望能夠再降低整體生產成本。
Company =======
萬 旭於一九九八年由日本住友取得極細同軸線技術，正式跨入生產，早已獲得品牌大廠戴爾、蘋果、夏普認證通過，萬旭極細同軸線品質深獲國內外大廠肯定。○九年 為ＬＥＤ ＮＢ起飛年，目前Netbook已經九五％採用ＬＥＤ背光模組，加上ＣＵＬＶ（消費性超低電壓）超薄ＮＢ即將推出，ＬＥＤＮＢ滲透率將由○九年第一季一 三％提升到第四季超過五○％的高滲透率。萬旭主要客戶為廣達、英業達、仁寶、華碩。
○ 八年萬旭極細同軸線全球市占率約三○～三五％，鴻海約四○～四五％，為兩大主要供應商；在鴻海跨入ＮＢ代工組裝後，受惠最大的將是萬旭，因ＮＢ代工領域的 競爭，原ＮＢ代工廠給鴻海的極細同軸線訂單極有可能相當幅度轉向萬旭，成為萬旭後續成長的最大動能，而在其產能擴充後加上上述產業驟變，萬旭在極細同軸線 領域將成為強而大的公司，獲利亦將同步翻揚。
目前當紅的極細同軸線在○一～○二年即計畫性生產，現今已導入目前為國外獨占的太陽能面板用金屬導線，並依序規畫次世代產品，從醫療產品、燃料電池、複印設備及交通工具應用，都有良好發展；而○八年下半年金融風暴，力排眾議，堅持產能多蘇州廠一．五倍的新生產基地江蘇泗陽廠按既定時程完工，剛好趕上景氣回溫適時而來的訂單，○九年第一季獲利令人尊敬。
2009 上半年每股盈餘3.18元，遠優於市場預期；每股稅前盈餘有機會逾7.5元。
摘自 http://www.wretch.cc/blog/JaguarCSIA/16132054
1.就年度觀察，本業毛利率於2007年及2008年連續攀高，營業利益率也較2006年改善。
2. 就長期而言，因該公司於中國地區之佈局，越來越積極，營業外收支於2006年~2008年期間，佔稅前盈餘之比重維在於40%以上。自有資本比率為71.34%，財務結構算是相當穩健的公司。
Comptition =========
○八年底鴻海從廣達手中搶走兩成蘋果Macbook訂單一事，更在筆電業掀起軒然大波。鴻海欲進入筆電市場一事已盛傳數年，但成果有限，僅拿下新力部分機種。在不景氣的當下，若鴻海又蠢蠢欲動，則其他業者必定更加不能原諒。
廣 達已迅速砍掉對鴻海集團的零組件訂單，其中以鴻準的散熱模組為主。由於摩根大通預期其他ＯＤＭ大廠也將跟進，在鴻海可能成為組裝業「全民公敵」的狀況下， 機殼、機構件、散熱模組、連接器的訂單都可能繼續流失，而競爭同業可成、巨騰、Tyco都可望受惠。由於零組件生意才是鴻海的主要獲利來源，鴻海的連接器 享有規模經濟、專利優勢，一旦鴻海回頭介入，甚至透過大量優勢取得訂單，屆時連接器小廠恐將受到波及。
=>我猜最後的結局是鴻海做OEM訂單 並取得經濟規模，5大ODM廠 相安無事，但會逼的2線NB廠退出市場。
極細銅軸線廠屬於勞力密集產業(變動成本)，設備攤提金額不高。
國內較具規模之NB極細同軸線業者為萬旭、樺晟、鴻海及tyco。
受到低價電腦及NB快速更新的影響，導致NB產品售價有不斷下跌之趨勢，因而壓縮NB零組件之價格，且各NB零組件製造廠商為爭取成為NB製造廠商之合作夥伴，除在價格上要能配合客戶需求外，其彼此間價格競爭也日益激烈。
萬旭在NB極細同軸線市占居第二，僅次鴻海，鴻海跨入NB後，廣達、仁寶等NB廠將NB線材訂單從鴻海轉向萬旭，致今年訂單爆滿。
萬旭總經理林展列指出，誰都想多拿些訂單，電子零組件產業降價搶單手法隨時可見，重點是這個產業並不是降價就能搶到單，很大一部份是客製化的產品，從打樣開始就配合研製開發，替代性不大。林展列指出，連接器基本上較多是屬於標準品，替代性較強，至於連接線還有安規等認證問題，通常都是客製化產品，替代性不大。( Sure ? I don't think so. )
另外樺晟為專業的極線銅軸線製造廠，全球市佔率25%，產品應用在NB、LCD TV及DV，主要用來傳輸主機板與面板之間的訊號，產品特性為少量多樣，不同的產品機構件設計就會有不同的線束設計，客製化程度非常高。樺晟的主要客戶是緯創，近期來自緯創的訂單大量增加。
人力成本急中在中國的風險 [2009/09]
32.5 -> 30 (10%)
萬旭2008首季同樣因匯損與成本大增雙重壓力，首季帳上匯兌損失1960.6萬元，侵蝕每股獲利約0.32元
Team =============
董事長張銘烈（五十六歲），產業經驗豐富、重然諾，且相當授權；總經理林展列（五十三歲），萬旭成立初即擔任廠長迄今二十餘年，沉穩低調，善於新事業規畫布局，與董事長並肩作戰，帶領公司在連接線領域逐步壯大。
Financial Analysis========
萬泰科 ---
負債 50%, ROE quite volatile 利息保障倍數(%) 年< 0%
財報非常不透明，關係人收帳比率高
董監質押比率 70% (高)
股利 約 1.3 (元/每股) Dividend payout ratio is volatile ! (本股票對股東不是很好...)
要打個折...
Conclusion =============
由於變動成本高，產品無差異性，流血競爭視為常態，這是鴻海所擅長的。目前鴻海轉單效應持續時間應該不會太久，理由如下：
鴻海有兩種方案 縮減規模直到鴻海NB市佔率提高(不太可能)，以鴻海優異的成本控管，殺成一片紅海搶回市場，以5大NB廠觀點，會先釋單使二現場擴大產能後，再殺價。
另外，銅價隨景氣復甦而翻揚，成本大幅攀升，營運會更為艱辛。20090829紐約12月期銅收漲7.85美分，或2.7%，每磅報2.9505美元，稍早更一度升抵2.9895美元，創2008年9月26日以來高點。
建議：觀望，或者是買母公司萬泰科，分析如下：
萬旭半年報出爐，合併營收31.03億元，年增32%，在中國出口退稅率由9%恢復至13%下，加上經濟規模因素，帶動毛利率走揚，且因海外所得預估稅負支出的回沖，挹注逾2千萬元
上半年稅後盈餘2.19億元，每股稅後盈餘3.18元。
目前股價12.6 元，2009H1 EPS 0.66 [0.68億], 似乎還沒考慮到萬旭短期效應.
如果加計未來萬旭現金股利效應
萬旭 稅後盈餘 X 配股比率 X 萬泰科持股 X 轉成EPS
6億 X 0.6 X 0.25 X (0.66/0.68) = 0.87 EPS
預計明年會達到
0.87+1.3 = EPS 2.17 相對於股價真的不貴 !
極細同軸線(Mini Coaxial Cable)是電子產品用為影像訊號傳輸連接介面，以筆記型電腦(NB)為例，主機板與液晶面板(LCD Panel)連接就是採用極細同軸線來達到影像訊號傳輸的目的。當然除了極細同軸線外，還可採用軟板、電子線等類似功能產品，不過因成本考量，目前採用軟 板設計的NB比重極低，至於電子線的傳輸功率則較極細同軸線為差，因此NB在採用上端看自身設計需求而定。極細同軸線更是惟一可搭配ＬＥＤ背光模組之連接 線，在ＬＥＤ ＮＢ成為次世代主流下，極細同軸線需求可望大幅跳升。
Apple Mac NB系列，全面改用極細同軸線，連一向以低價電腦為主的戴爾今年推出的新機種，在NB LCD訊號傳輸線上，捨電子線、就極細線的比重也明顯提高，甚至尋求供應商提供「極細線+電子線」的配線方案，以求在傳輸品質及價格中，尋求最適平衡點
極 細同軸線屬於較高階的連接線產品，擁有訊號傳輸功率較佳、可撓折性佳、防電池波干擾(EMI)較佳等優勢，較易搭配各項電子產品的功能需求去設計，唯一 缺點就是成本較電子線為高。除了NB外，目前液晶電腦(LCD TV)、高階手機等消費性電子產品，也增加採用極細同軸線設計，以求更佳的訊號傳輸品質。
Industry ========
中 國新版勞動合同法，要求資方增提的各項社福、退休準備金，都是以基本工資為計算基準，因此台商因應之道，大多只好再往基本工資低的地區搬遷。電子產業中連 接器為例，在產品組裝部分需要使用大量人工，屬電子零組件中勞力密集產業，針對中國明年起實施新版勞動合同法，連接器廠商多評估，光是其中提撥退休準備金 一項，平均每名中國員工每年就需多負擔一個月薪水的成本。
極細同軸線大廠萬旭 (6134)，目前在蘇州廠的員工總數高達6000人，10月起蘇州起基本工資已經從750元人民幣調高到850元人民幣，調幅13.3％，萬旭還評估，明年蘇州的基本工資還將再調高1成。
萬 旭的因應之道，決定將工資較高的蘇州廠員工數目，由6000人降至3000人到4000人，先省下一半的工資，然後再轉往蘇北泗陽設廠，蘇州廠減下的產 能，將由泗陽廠補足。以第三類地區基本工資目前每月僅590 元人民幣，與蘇州差距達260元人民幣，如此整體工資將可節省一半以上，將新版勞動合同法的影響降至最低。
同時因鴻海、仁寶等大廠已決定前進越南設立生產基地，萬旭也決定在越南海陽設立新廠，透過遷徙生產基地的措施，希望能夠再降低整體生產成本。
Company =======
萬 旭於一九九八年由日本住友取得極細同軸線技術，正式跨入生產，早已獲得品牌大廠戴爾、蘋果、夏普認證通過，萬旭極細同軸線品質深獲國內外大廠肯定。○九年 為ＬＥＤ ＮＢ起飛年，目前Netbook已經九五％採用ＬＥＤ背光模組，加上ＣＵＬＶ（消費性超低電壓）超薄ＮＢ即將推出，ＬＥＤＮＢ滲透率將由○九年第一季一 三％提升到第四季超過五○％的高滲透率。萬旭主要客戶為廣達、英業達、仁寶、華碩。
○ 八年萬旭極細同軸線全球市占率約三○～三五％，鴻海約四○～四五％，為兩大主要供應商；在鴻海跨入ＮＢ代工組裝後，受惠最大的將是萬旭，因ＮＢ代工領域的 競爭，原ＮＢ代工廠給鴻海的極細同軸線訂單極有可能相當幅度轉向萬旭，成為萬旭後續成長的最大動能，而在其產能擴充後加上上述產業驟變，萬旭在極細同軸線 領域將成為強而大的公司，獲利亦將同步翻揚。
目前當紅的極細同軸線在○一～○二年即計畫性生產，現今已導入目前為國外獨占的太陽能面板用金屬導線，並依序規畫次世代產品，從醫療產品、燃料電池、複印設備及交通工具應用，都有良好發展；而○八年下半年金融風暴，力排眾議，堅持產能多蘇州廠一．五倍的新生產基地江蘇泗陽廠按既定時程完工，剛好趕上景氣回溫適時而來的訂單，○九年第一季獲利令人尊敬。
2009 上半年每股盈餘3.18元，遠優於市場預期；每股稅前盈餘有機會逾7.5元。
摘自 http://www.wretch.cc/blog/JaguarCSIA/16132054
1.就年度觀察，本業毛利率於2007年及2008年連續攀高，營業利益率也較2006年改善。
2. 就長期而言，因該公司於中國地區之佈局，越來越積極，營業外收支於2006年~2008年期間，佔稅前盈餘之比重維在於40%以上。自有資本比率為71.34%，財務結構算是相當穩健的公司。
Comptition =========
○八年底鴻海從廣達手中搶走兩成蘋果Macbook訂單一事，更在筆電業掀起軒然大波。鴻海欲進入筆電市場一事已盛傳數年，但成果有限，僅拿下新力部分機種。在不景氣的當下，若鴻海又蠢蠢欲動，則其他業者必定更加不能原諒。
廣 達已迅速砍掉對鴻海集團的零組件訂單，其中以鴻準的散熱模組為主。由於摩根大通預期其他ＯＤＭ大廠也將跟進，在鴻海可能成為組裝業「全民公敵」的狀況下， 機殼、機構件、散熱模組、連接器的訂單都可能繼續流失，而競爭同業可成、巨騰、Tyco都可望受惠。由於零組件生意才是鴻海的主要獲利來源，鴻海的連接器 享有規模經濟、專利優勢，一旦鴻海回頭介入，甚至透過大量優勢取得訂單，屆時連接器小廠恐將受到波及。
=>我猜最後的結局是鴻海做OEM訂單 並取得經濟規模，5大ODM廠 相安無事，但會逼的2線NB廠退出市場。
極細銅軸線廠屬於勞力密集產業(變動成本)，設備攤提金額不高。
國內較具規模之NB極細同軸線業者為萬旭、樺晟、鴻海及tyco。
受到低價電腦及NB快速更新的影響，導致NB產品售價有不斷下跌之趨勢，因而壓縮NB零組件之價格，且各NB零組件製造廠商為爭取成為NB製造廠商之合作夥伴，除在價格上要能配合客戶需求外，其彼此間價格競爭也日益激烈。
萬旭在NB極細同軸線市占居第二，僅次鴻海，鴻海跨入NB後，廣達、仁寶等NB廠將NB線材訂單從鴻海轉向萬旭，致今年訂單爆滿。
萬旭總經理林展列指出，誰都想多拿些訂單，電子零組件產業降價搶單手法隨時可見，重點是這個產業並不是降價就能搶到單，很大一部份是客製化的產品，從打樣開始就配合研製開發，替代性不大。林展列指出，連接器基本上較多是屬於標準品，替代性較強，至於連接線還有安規等認證問題，通常都是客製化產品，替代性不大。( Sure ? I don't think so. )
另外樺晟為專業的極線銅軸線製造廠，全球市佔率25%，產品應用在NB、LCD TV及DV，主要用來傳輸主機板與面板之間的訊號，產品特性為少量多樣，不同的產品機構件設計就會有不同的線束設計，客製化程度非常高。樺晟的主要客戶是緯創，近期來自緯創的訂單大量增加。
人力成本急中在中國的風險 [2009/09]
因極細線材製程僅有中段能採自動化，前段及後段的人工依存度仍高，業界推估，整條製程的自動化比例頂多只能在五成左右，受到華東缺工問題漸趨嚴重，樺晟及萬旭招工都已感受明顯壓力，盡力補上接單與出貨的產能缺口。
萬 旭表示，華東區的缺工情況，已從蘇州廠蔓延至蘇北廠，雖本月蘇北廠新的機器產能已陸續到位，但在人工吃緊下，貢獻可能還不大；惟業界評估，因NB超薄化趨 勢引爆極細線材+超細電子線需求，趨勢至少將延續至明年，供給段卻面臨缺工問題，無法完全補上需求，此將有利線材廠的價格談判，本季價格可能沒有比照往年 NB零件，每季至少跌價5%
FX Risk============32.5 -> 30 (10%)
萬旭2008首季同樣因匯損與成本大增雙重壓力，首季帳上匯兌損失1960.6萬元，侵蝕每股獲利約0.32元
Team =============
董事長張銘烈（五十六歲），產業經驗豐富、重然諾，且相當授權；總經理林展列（五十三歲），萬旭成立初即擔任廠長迄今二十餘年，沉穩低調，善於新事業規畫布局，與董事長並肩作戰，帶領公司在連接線領域逐步壯大。
Financial Analysis========
萬泰科 ---
負債 50%, ROE quite volatile 利息保障倍數(%) 年< 0%
財報非常不透明，關係人收帳比率高
董監質押比率 70% (高)
股利 約 1.3 (元/每股) Dividend payout ratio is volatile ! (本股票對股東不是很好...)
要打個折...
Conclusion =============
由於變動成本高，產品無差異性，流血競爭視為常態，這是鴻海所擅長的。目前鴻海轉單效應持續時間應該不會太久，理由如下：
鴻海有兩種方案 縮減規模直到鴻海NB市佔率提高(不太可能)，以鴻海優異的成本控管，殺成一片紅海搶回市場，以5大NB廠觀點，會先釋單使二現場擴大產能後，再殺價。
另外，銅價隨景氣復甦而翻揚，成本大幅攀升，營運會更為艱辛。20090829紐約12月期銅收漲7.85美分，或2.7%，每磅報2.9505美元，稍早更一度升抵2.9895美元，創2008年9月26日以來高點。
建議：觀望，或者是買母公司萬泰科，分析如下：
萬旭半年報出爐，合併營收31.03億元，年增32%，在中國出口退稅率由9%恢復至13%下，加上經濟規模因素，帶動毛利率走揚，且因海外所得預估稅負支出的回沖，挹注逾2千萬元
上半年稅後盈餘2.19億元，每股稅後盈餘3.18元。
目前股價12.6 元，2009H1 EPS 0.66 [0.68億], 似乎還沒考慮到萬旭短期效應.
如果加計未來萬旭現金股利效應
萬旭 稅後盈餘 X 配股比率 X 萬泰科持股 X 轉成EPS
6億 X 0.6 X 0.25 X (0.66/0.68) = 0.87 EPS
預計明年會達到
0.87+1.3 = EPS 2.17 相對於股價真的不貴 !
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